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发布时间：Sun, 18 Jan 2026 00:00:00 GMT
【中国银河】策略周报：内外扰动交织，港股或窄幅震荡
摘要
本周港股表现强劲，三大指数领涨全球主要股指。尽管流动性与外资流入呈现积极态势，但受美联储降息预期下修、全球地缘政治不确定性等因素影响，预计港股短期内将维持窄幅震荡态势。配置上建议聚焦科技主线、政策受益消费板块及避险资产。
一、 
市场表现回顾：港股领涨全球
本周（1月12日至1月16日），全球主要股指多数上涨，港股表现尤为出色：
- 三大指数表现： 恒生指数上涨 2.34%，恒生科技指数上涨 2.37%，恒生中国企业指数上涨 1.90%。
- 行业层面： 一级行业中 9 个上涨。**材料（+4.31%）、日常消费（+3.91%）、信息技术（+3.60%）**涨幅居前；通讯服务（-0.54%）与工业（-0.15%）表现垫底。
- 细分领域： 半导体、日常消费零售、企业服务表现亮眼；耐用消费品、电气设备及国防军工则出现回调。
二、 
流动性观察：外资流入加速
港股市场流动性整体保持活跃，但南向资金流入有所放缓：
- 成交热度： 港交所日均成交额达 3016.94 亿港元，较上周显著增加 285.84 亿港元。
- 南向资金： 本周累计净流入 100.46 亿港元，较上周减少了 226.48 亿港元。
- 外资动向： 截至1月14日的近7天内，全球主动型外资净流入 1.63 亿美元，被动型外资净流入 26.61 亿美元，流入规模均较上周有所扩大。
三、 
估值与风险偏好：处于历史中高位
- 估值水平： 截至1月16日，恒生指数 PE 为 12.20 倍（处于2010年以来 80% 分位），PB 为 1.24 倍（处于 58% 分位）。
- 风险溢价：
- 受美债收益率上行（升至 4.24%）影响，恒指对美债的风险溢价率为 3.95%，处于历史极低位置（3% 分位）。
- 对中国国债的风险溢价率为 6.35%（处于 39% 分位）。
- AH溢价： 恒生沪深港通AH股溢价指数下降至 120.43，处于2014年以来 17% 的较低分位数。
四、 
宏观环境分析：内外扰动并存
1. 海外方面：通胀压力仍存，降息预期降温
- 美国12月核心CPI同比上涨 2.6%，PPI同比增长 3%（高于预期）。
- 上周初请失业金人数降至 19.8 万人，创去年11月以来新低。
- 结论： 劳动力市场强劲及通胀韧性导致美联储官员表态偏鹰，短期降息预期下降。
2. 国内方面：外贸稳健，社融增量明显
- 2025年我国外贸进出口总值 45.47 万亿元，同比增长 3.8%。
- 2025年社会融资规模增量累计 35.6 万亿元，同比多增 3.34 万亿元。
- 12月末 M2-M1 剪刀差扩大至 4.7 个百分点。
投资展望与配置建议
展望未来，由于美联储降息节奏放缓及全球地缘政治风险加剧，预计港股短期将以窄幅震荡为主。
核心配置建议：
- 核心科技主线： 持续看好受益于国产替代、AI应用及产业链涨价的科技板块。
- 政策驱动消费： 关注受益于政策支持的消费板块，重点跟踪后续政策力度及数据改善。
- 避险资产配置： 在地缘政治局势紧张背景下，**贵金属（黄金等）**具有配置价值。
风险提示
- 国内政策落地效果不及预期风险；
- 海外降息节奏不及预期风险；
- 市场情绪大幅波动风险。
延伸阅读
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