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发布时间：Thu, 15 Jan 2026 00:00:00 GMT
【信达证券】专题报告：出口缘何再“超预期”？
核心摘要
近期中国出口表现持续优于市场预期。背后的驱动力主要源于海外需求的实质性稳健、出口产品结构的价值提升，以及非美市场的精准补位。预计2026年出口韧性将继续作为经济增长的核心支柱之一。
正文分析
海外需求并不算弱：全球制造业景气度回升 
- “金丝雀”信号释放积极信号：
从全球贸易的先行指标来看，12月韩国对外出口增速进一步抬升，越南出口增速也持续回升。作为全球贸易的“金丝雀”，韩越两国的表现印证了全球需求端依然稳健。 - 制造业订单印证扩张：
12月中国制造业新出口订单PMI上升。同时，摩根大通12月全球制造业PMI录得 50.4%，已连续五个月处于扩张区间，与中国出口的回升趋势相互印证。
吞吐量“假摔”：货值与结构的深度优化 
- 指标误读： 12月港口集装箱吞吐量出现回落，一度导致市场误认为出口热度下降。
- 均箱货重提升： 数据显示，2025年9月至12月期间，单个集装箱的平均载货重量持续提升。
- 结构转型： 这种“量减重增”的现象反映了出口结构的优化——机电产品（高附加值、高重量）占比增加，而劳动密集型产品（轻量化）占比相对减少。
市场扩围：非美市场对冲高基数压力 
- 打破基数迷思： 尽管2025年同期基数较高，但市场普遍低估了非美市场的贡献。
- 重点区域全线上扬： 中国对东盟、欧盟、俄罗斯、印度、英国等非美市场的出口，无论是环比还是同比均录得增长。
- 多元化布局： 这种“非美市场扩围”策略有效对冲了单一市场波动和高基数带来的下行压力。
结论与展望
展望未来，2026年出口韧性有望延续。在全球需求保持韧性及我国产业竞争力持续提升的背景下，对外出口将继续扮演经济增长的“压舱石”角色。
风险因素
- 政策风险： 国内稳增长政策力度可能不及预期。
- 经济风险： 全球经济景气度修复进程受阻。
- 贸易风险： 国际贸易摩擦及壁垒进一步超预期加剧。
延伸阅读
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