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发布时间：Tue, 18 Nov 2025 00:00:00 GMT
东吴证券2026年度展望：中国外贸——关税风险缓释，出口韧性延续 
摘要
本研报分析了2026年中国外贸形势，认为在全球经济面临不确定性的背景下，中国出口仍将保持较强韧性。主要观点包括：关税对出口的扰动将有所缓解；欧美经济体的财政货币双宽松政策将支撑海外需求；美国AI投资扩张将带动相关出口需求；对非洲合作深化和基建投资将带来长期需求；企业“出海”东盟将对我国出口形成正反馈。预计2026年中国出口增速或将达到3%-4% 
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正文
1. 关税对出口的扰动料将缓解 
- 美国关税政策预计仍将出现反复，但大规模加征关税的可能性较低。
- 中国可以通过出口多元化来应对关税风险，且对美出口份额已相对较低，加征关税的边际影响也会明显减弱。
2. 欧美主要经济体财政货币双宽松，海外需求保持较强韧性 
- 2026年，欧美主要经济体的财政货币双宽松带来的经济修复料将延续。
- 美联储持续降息以及美元贬值的预期下，全球金融条件的宽松也有助于缓解新兴市场经济体的债务压力，支撑海外需求保持较强韧性。
3. 美国AI投资扩张带动相关出口需求 
- 以亚马逊、微软为代表的科技巨头大幅提升未来的资本开支指引、全面押注AI产业浪潮。
- 新一轮美国AI投资周期会带动全球半导体产业链的同步扩张，而中国在全球电力设备和半导体等相关产品占据较高出口份额，本轮美国AI投资周期扩张预计对我国出口仍将有明显提振。
4. 非洲合作深化与基建投资带来的长期需求 
- 中国实现了对全部53个非洲建交国100%税目产品零关税待遇，深化了中非经贸关系。
- 中国对非出口的高增长源于其交通、能源、通信以及港口等基础设施建设的长期需求。
- 较低的城镇化率水平以及高出生率下的人口红利将支撑非洲消费品市场的稳定增长，对我国对非消费品出口亦存在长期利好。
5. 企业“出海”东盟对我国出口形成正反馈 
- 中国企业“出海”东盟的不断推进，产业链的逐步转移使得东盟对中国产业链上游相关中间品和资本品的需求同步提升。
- 中国企业“出海”东盟后，更易获取当地优质的特殊资源及原材料，通过返销国内市场进行深度加工，再出口向第三方国家，亦能形成对中国出口的正向反馈。
结论
综合来看，2026年中国出口预计仍将保持较强韧性，全年出口增速或录得3%-4%左右 (2025年出口增速预计在4.5%-5%)。
风险提示
- 美国关税政策仍具有较高不确定性，需进一步警惕美国加征额外关税的可能性。
- 美国经济超预期下行，对全球需求造成负面影响。
- 近期地缘政治冲突事件有所增多，需警惕全球贸易不确定性对我国出口的扰动。
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