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发布时间：Mon, 12 Jan 2026 00:00:00 GMT
【国贸期货】宏观专题报告：多因素共振，通胀温和修复
摘要
12月中国物价数据呈现出温和修复态势。CPI同比增速回升至0.8%，创2023年3月以来新高，主要受非能源工业消费品及食品价格带动；PPI同比跌幅收窄至-1.9%，环比连续三个月上涨，反映出“反内卷”政策及产能治理初见成效。整体来看，通胀环境正处于底部回升阶段，但居民消费信心及房地产市场的稳固仍是未来修复的关键。
正文
一、 12月通胀数据概览
根据国家统计局1月9日数据：
- CPI（居民消费价格指数）： 同比 0.8%（预期0.9%，前值0.7%）；环比 0.2%（前值-0.1%）。
- PPI（工业生产者出厂价格指数）： 同比 -1.9%（预期-2.0%，前值-2.2%）；环比 0.2%（前值0.1%）。
二、 CPI解析：同比涨幅扩大，核心CPI稳健
12月CPI同比回升至0.8%，核心CPI同比上涨 1.2%，连续4个月保持在1%以上，显示内生动力正在积蓄。
- 食品价格支撑： 环比上涨 0.3%。受节前需求拉动，鲜果（+2.6%）和虾蟹类（+2.5%）领涨；但受生猪产能充足影响，猪肉价格下降 1.7%。
- 工业消费品表现亮眼： 扣除能源的工业消费品环比上涨 0.6%。其中，受提振消费政策影响，通信工具、母婴用品、家电等涨幅在1.4%-3.0%之间；国际金价带动金饰品同比大涨68.5%。
- 能源拖累明显： 能源价格同比下降 3.8%，其中汽油价格环比下降1.2%，是CPI的主要拖累项。
- 服务价格： 同比上涨 0.6%，其中家庭服务上涨1.2%，房租价格微降0.3%。
三、 PPI解析：降幅收窄，行业供需格局改善
PPI环比上涨 0.2%，连续三个月保持正增长，反映工业品价格跌势放缓。
- “反内卷”政策显效： 重点行业产能治理带动**煤炭（环比+1.3%）、锂离子电池（环比+1.0%）、水泥（环比+0.5%）**等价格持续回升。
- 新质生产力动能： 相关行业价格同比上涨明显，**外存储设备（+15.3%）、生物质液体燃料（+9.0%）、集成电路（+2.4%）**表现强劲。
- 输入性与季节性因素：
- 上涨： 国际有色金属走势拉动国内银、金、铜、铝冶炼价格普涨。
- 下跌： 国际原油下行导致石油开采价格环比下降 2.3%。
结论与展望
1. CPI展望：短期波动不改温和回升趋势 
预计1月CPI同比受高基数及春节错位影响或回落至 0.2% 左右，但2月将再次明显回升。全年看，随扩内需政策发力及“反内卷”推动，2026年CPI将继续保持温和回升态势。
2. PPI展望：修复持续但压力仍在 
受“反内卷”与扩大内需政策支撑，2026年基础原材料价格有支撑。但需注意，**“供强需弱”**格局尚未根本改观，PPI的趋势性好转有赖于房地产市场止跌回稳及居民消费信心的实质性改善。预计 2026年PPI全年累计同比将收窄至 -1.0% 左右。
3. 投资建议：
关注内需改善相关的消费板块及供需格局优化的工业原材料行业，同时警惕外部地缘局势对大宗商品价格的扰动。
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