作者： 财联社 刘蕊|
发布时间：2025-11-07 13:27:36
甲骨文万亿市值幻梦一场：AI狂欢的背后，风险已成“房间里的大象”
摘要： 2025年9月，甲骨文因与OpenAI签订3000亿美元AI大单股价暴涨，市值一度增加1.78万亿元人民币。然而，不到两月后，股价大幅下跌，市值蒸发殆尽。同时，甲骨文信用违约互换（CDS）升至近18个月高位，引发市场对AI泡沫的担忧。
正文
甲骨文万亿市值的蒸发
2025年9月10日（美东时间），甲骨文股价单日暴涨 36%，市值飙升 2510亿美元 (约合人民币 1.78万亿元)，引发全球瞩目。 这一涨势主要源于与OpenAI签署的一项巨额算力采购合约：
- 合约内容： 自2027年开始，为期约5年，总值 3000亿美元
- 算力规模： OpenAI采购 4.5吉瓦(GW) 算力，约占美国运营数据中心算力的 四分之一。
但狂欢之后，市场开始担忧AI泡沫。 自9月初以来，甲骨文的信用违约掉期（CDS）不断攀升。
信用违约互换（CDS）飙升
- 当前水平： CDS已从8月的约40个基点升至近 88个基点，几乎翻倍。
- 速度： 大幅上涨仅在两个多月内完成，为2024年以来最快。
- 峰值： 11月初达到 87.735个基点，为2024年中期以来最高水平。
CDS的急剧上升表明交易员们正在紧急对冲风险，预示着对甲骨文信用状况的重新评估。
市场情绪为何突然转变？
多种因素共同作用导致了市场情绪的转变：
- 借贷成本上升： 美国国债收益率高企，企业再融资成本增加。
- 大规模基建支出： 甲骨文积极投入云基础设施和AI数据中心，提高了杠杆率。
- 行业担忧： 亚马逊和微软的谨慎指引加剧了科技行业的信贷紧缩。
- 预期定价： CDS交易员提前反应，可能造成过度波动。
更深层的担忧：AI泡沫的本质
投资者开始意识到，AI基建采购合同的根基可能并不牢靠。 当前AI行业投资可能是一种“衔尾蛇”式的循环：
- 数据中心向模型出售计算资源
- 模型将使用量回馈给云平台
- 供应商提前锁定“未来”的收入
整个流程依赖于非传统信贷的增长。 当现金流放缓，账单从留存收益转移到融资合同，这种模式可能会失效，引发泡沫破裂。
接下来会怎样？
不能断言AI泡沫立刻破裂，但甲骨文CDS的飙升反映了市场对波动性预期的增加。 OpenAI寻求银行、私募基金和政府担保为其巨额芯片投资融资，加剧了人们的担忧。
- OpenAI首席财务官Sarah Friar公开表示，公司正在寻求构建由银行、私募基金、以及联邦政府“兜底”（backstop）或“担保”（ guarantee）组成的生态体系，以帮助公司为其巨额芯片投资提供融资支持
结论
甲骨文的市值过山车和CDS飙升，警示着AI狂欢背后潜藏的风险。 在全球股市随AI热潮起舞之际，投资者需警惕流动性舞曲的休止符敲响。 
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