作者： 财联社 刘蕊|
发布时间：2025-12-15 13:10:00
美股“英伟达们”强劲财报难掩颓势，AI泡沫破裂进入倒计时？ 
摘要： 2025年12月15日，尽管英伟达、甲骨文和博通等AI科技巨头交出亮眼财报，但其股价却集体暴跌，引发市场对AI泡沫和算力基建前景的担忧。投资者关注点从“宏大叙事”转向“现实回报”，对支出成本、毛利率和风险因素更加敏感。
正文：
上周五，美股AI科技股遭遇“腥风血雨”，英伟达、甲骨文和博通等领跌，重燃投资者对AI泡沫的担忧。尽管这些公司近期财报表现强劲，高管们也在电话会议上强调业绩增长潜力，但市场反应却大相径庭。
与AI热潮初期投资者狂热的“all in AI”不同，如今投资者更关注：
- 支出成本
- 毛利率
- 风险因素
这表明，围绕AI的交易逻辑正逐渐从“宏大叙事”转向“现实回报”，投资者担忧AI泡沫破裂或已进入倒计时。
博通：好成绩单难逃市场“毒打”？ 
博通发布全面超预期的财报后，股价却暴跌 11.43%，创今年1月以来最大单日跌幅。
- 财报显示，AI数据中心定制处理器及相关网络芯片销售激增，业绩强劲增长。
- CEO陈福阳强调，当前 730亿美元 的积压订单并不意味着未来18个月的全部交付营收，未来订单量仍可能加速增长。
然而，市场反应却是一股脑的抛售，部分华尔街分析师也表示费解。伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡直言，博通股价下跌令人费解，并认为博通在人工智能领域的表现不仅超出预期，而且还在加速发展。
分析师认为，市场担忧可能来自于博通毛利率的下滑。由于前期产线扩张成本上升，博通短期内利润率预计受到冲击。CFO克尔斯滕·斯皮尔斯承认，部分AI芯片系统“毛利率将会降低”，因需采购更多零部件生产服务器机架。
瑞穗证券分析师维杰·拉凯什认为，博通股价下跌可能更多是由于市场对于AI泡沫的整体焦虑情绪。
甲骨文：“AI野心”遭质疑？ 
甲骨文也经历了近 11% 的暴跌，凸显AI市场普遍的焦虑情绪。
- 甲骨文二季度剩余履约义务（RPO）同比增长 438%，达到 5230亿美元，远超市场预期。
这意味着，为满足市场强劲需求，公司可能需进一步举债融资，为其项目建设投入资金。然而，市场愈发怀疑，投入高昂资金、建造配备昂贵GPU的AI数据中心并将其出租，这种商业模式是否具有吸引力？
外媒援引分析师估算，即便乐观预测，未来甲骨文众多庞大项目的投资回报率将远低于 10%。
财报显示，甲骨文的AI基础设施业务在截至8月份的季度中毛利率仅为 14%，距离公司预测的30%-40%目标任重道远。
甲骨文上调全年资本支出预期 150亿美元，声称预计将在2027财年带来 40亿美元 的增量收入。市场质疑，如此巨额投入何时才能回本。
此外，市场担忧甲骨文的项目建设进度，尽管甲骨文方面进行了澄清。
英伟达：“史上最大AI基建项目”也危险了？ 
英伟达与OpenAI共同公布的 “史上最大的人工智能基础设施项目”——利用英伟达系统打造和部署至少 10千兆瓦（GW） 的AI数据中心，使用数百万块英伟达GPU训练和部署OpenAI的下一代AI模型， 该项目可能为英伟达带来高达 5000亿美元 的收入。
两个月后，英伟达CFO承认，该项目仍处于意向书阶段，尚未达成最终协议。
英伟达在风险因素章节中详细阐述了支撑此类巨额交易的脆弱架构，并强调电力设施建设是一个“需耗时数年的过程”，并面临“监管、技术和建设方面的挑战”。
英伟达也承认，自身创新的速度使得规划工作变得更加困难。
巨额投入何时有回报？ 
上周五甲骨文、博通和英伟达等科技股的下跌，只是市场对于AI行业大兴基建的前景焦虑情绪的缩影。投资者们迫切追问：何时能够看到回报？
摩根士丹利分析师估计，到2028年，大型科技公司将在人工智能基础设施上投入约 3万亿美元，而它们自身的现金流只能覆盖其中的一半。
高盛分析师评估发现，超大规模数据中心公司在过去一年中承担了 1210亿美元 的债务，比该行业典型的债务负担增长了 300% 以上。
结论：
美股科技股的集体下跌，反映出市场对AI泡沫的担忧日益加剧。投资者正从关注宏大叙事转向关注实际回报，对相关公司的盈利能力和资金风险更加敏感。巨额投入能否带来预期收益，以及高额债务是否可持续，成为市场关注的焦点。AI泡沫是否会破裂，仍需进一步观察。 
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