作者： 财联社 马兰|
发布时间：2025-10-09 11:37:33
AI 巨额投资：繁荣的开端还是泡沫的信号？华尔街众说纷纭 
摘要： 随着AI行业内巨头之间合作日益紧密，OpenAI等核心企业巨额交易频现。本文深入探讨了这种“循环交易”模式可能带来的风险，以及华尔街分析师们对AI投资是走向繁荣还是重蹈互联网泡沫覆辙的看法。
正文：
美国的科技行业正经历深刻的变革，科技巨头从独立竞争转向集群式合作，尤其是在人工智能领域。尽管顶尖AI公司之间仍有竞争，但它们正以越来越复杂的方式进行大规模合作，这被一些投资者视为生态系统建设，另一些则认为是“骗局”。
OpenAI的巨额交易
据粗略估计，作为AI供应链的关键玩家，OpenAI今年完成了高达1万亿美元的交易，其中包括：
- 与AMD的 2700亿美元 交易
- 与英伟达的 5000亿美元 算力交易
这些大型交易让市场在政治风险加剧的环境下继续追逐科技公司股票。然而，华尔街分析师开始担忧，因为短短几分钟内数百亿美元的市值涨跌，往往代表着市场极不健康，让人联想起互联网泡沫。
循环交易的风险
回顾OpenAI与AMD、英伟达的交易，这种A公司为B公司提供资金来购买A公司产品的循环方式，无疑创造了一些新的风险。尽管该行业已创造高达万亿美元的交易价值，但研究人员仍无法清楚解释AI模型将如何落地，行业背后的金融机制也越来越难让投资者厘清和追踪。这与互联网泡沫破灭和2008年金融危机有着极其相似之处，当时这两场灾难同样创造了不透明且非常规的融资机制。
Zacks Investment Management的客户投资组合经理Brian Mulberry警告称，任何一笔交易的失败都可能产生令人担忧的多米诺骨牌效应。
科技股的占比与风险集中
目前顶级科技股约占到标普500指数的 35%，而1999年时这一比例还不到15%。自2022年10月ChatGPT推出以来，标普指数已飙升 90%，其中 四分之三 的贡献来自包括“七巨头”在内的人工智能公司，剩余493家公司仅上涨了 25%，凸显出涨势的高度集中。
OpenAI已日益成为美国AI行业大型集群的核心，与芯片制造企业、数据中心制造商、投资集团均有着千丝万缕的联系。这意味着，一旦OpenAI失败或投资者失去信心，整个人工智能行业都可能受到重要冲击，美国经济中的其他部门也难免受到附带损害。
警惕信号与泡沫迹象
Jonestrading首席市场策略师Michael O’Rourke指出，市场现在的表现好像认定每个与OpenAI交易的人都会成为赢家，但OpenAI是一家现金流为负的公司，所以它签署这些交易不会有任何损失。
甲骨文本周二的股价走势可能是一个警告信号。在9月传出与OpenAI签署了3000亿美元云服务协议后，甲骨文股价单日上涨超过35%。但周二该公司云业务销售数据显示，其对英伟达的云业务销售毛利率仅为 14%，远低于其约 70% 的整体毛利率。该公司股价在周二日内一度跌超 7%，提醒投资者应重视部分公司股价涨幅与基本面脱节的事实。
瑞银分析师Timothy Arcuri指出，AMD对OpenAI提供的最后第六批股票认股权证要求AMD市值达到万亿美元才会发生，届时OpenAI持有的AMD股份将价值约 1000亿美元。但Arcuri认为，更有可能发生的情况是，OpenAI会在此期间出售其持有的AMD股票，以支付AMD的账单。
英伟达的投资策略与潜在风险
英伟达则利用其雄厚的资金实力开始广泛撒网。根据PitchBook的数据，英伟达在2024年参与了 52笔 不同的人工智能公司风险投资，截至今年9月底已完成 50笔。Thoma Bravo联合创始人Orlando Bravo认为，市场现在的一个关键变化是，拥有健康资产负债表的大公司为人工智能企业提供融资，这可能是激起人工智能行业泡沫的重要原因。
摩根士丹利财富管理公司首席投资官Lisa Shalett指出，她的团队原本认为人工智能中只会出现7到10家公司的股票被大幅推高，但现在规模已经扩大到大约40只。她警告，如果生成式人工智能资本支出的势头减弱，最终情况将不会太乐观。
乐观的声音
美国银行高级分析师Vivek Arya指出，英伟达对OpenAI的投资是基于业绩和竞争性需求的战略决定，而不是一种投机性的狂热。他还强调，英伟达并没有在万亿美元的交易中承担所有资金，实际上该公司过去12个月内全部投资不到 80亿美元。
高盛首席执行官David Solomon表示，巨额支出并不决定繁荣或萧条，资本投入但最后没有产出，这与其他投资没有任何区别。
结论： 尽管AI领域存在潜在的风险，但也有分析师持乐观态度。市场对AI的巨额投资是推动行业繁荣的引擎，还是预示着一场泡沫的到来，仍有待时间检验。投资者应保持警惕，关注基本面，避免盲目跟风。
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