作者： 邓伟,李乐群|
发布时间：Tue, 21 Jan 2025 00:00:00 GMT
2025年光伏年度策略报告：底部夯实，拐点已至，静待春暖花开 
摘要
2025年光伏行业供给侧拐点已至，全球需求增长仍具韧性。预计2025年全球新增光伏装机将达到560GW，同比增长14%。主链价格拐点渐行渐近，新技术起量有望贡献超额收益。辅材环节量增或价涨，新技术突破展现alpha。投资建议涵盖多个环节，包括电池片、硅料、硅片、玻璃、逆变器、跟踪支架、辅材及一体化组件等。
正文
行业分析
- 供给侧拐点已至：当前行业减产、防内卷等自律共识已形成，供给侧改革预计贯穿2025年全年，有望助力行业尽快走出供给过剩的困境。
- 需求侧韧性：
- 全球：预计2024/2025年全球新增光伏装机为490/560GW，2025年同比增速达14%。
- 中国：随着需求侧政策不断释放积极信号，预计2025年国内新增装机仍能保持平稳增长。
- 美国：预计2025年新增装机为45GW，同比增速13%。
- 欧洲：预计2025年新增装机为80GW，同比增速15%。
- 新兴市场：中东非预计2025年新增装机为20GW，同比增速54%；印度预计2025年新增装机为35GW，同比增速43%。
主链分析
- 价格拐点渐行渐近，新技术起量有望贡献超额收益。
- 硅料：行业限产共识已达成，多晶硅产量大幅降至9.36万吨，前二龙头有望获取超额收益。
- 硅片：库存已降至20GW左右，库存周期不足半个月，硅片价格有望实现修复。
- 电池：主产业链里面过剩程度最低环节，若下游需求明显提升则价格具备弹性；TOPCon、xBC、HJT等新技术有望持续迭代。
- 组件：政策引导组件价格回升意图明确，国内组件招投标价格呈现上升趋势，组件出口价格有望回暖。
辅材分析
- 量增或价涨环节具备beta，新技术突破展现alpha。
- 逆变器：预计2024/2025年全球储能装机分别为163/245GWh，同比增速为43%/50%。
- 跟踪支架：国产跟踪支架龙头加速全球化布局，2025年有望显著受益于印度/中东市场地面需求爆发。
- 玻璃：行业冷修及减产明确，若库存进一步下降，玻璃价格上涨可期。
- 胶膜：龙头福斯特凭借规模效应，强者恒强属性凸显。
- 银/铜浆：少银化/无银化将是2025年重点降本方向。
- 焊带：宇邦新材推出新型多层复合焊带产品，预计有效助力xBC组件降本。
投资建议 
- 供给过剩程度最低，具备价格弹性的电池片环节：建议关注钧达股份、爱旭股份等。
- 受益行业减产自律等供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节：建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等。
- 受益于需求爆发、量增利稳的逆变器及跟踪支架环节：建议关注阳光电源、上能电气、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技等。
- 受益于BC等新技术放量的辅材环节：建议关注聚和材料、帝科股份、宇邦新材、广信特材等。
- 有望受益于主产业链价格回升的辅材环节：建议关注福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍技术、石英股份、欧晶科技、通灵股份等。
- 受益于政策托底、价格有望回升的一体化组件环节：建议关注晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯、东方日升等。
风险提示 
- 全球光伏需求不及预期
- 产业链价格下降超预期
- 海外利率下降不及预期
延伸阅读
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