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发布时间：Tue, 20 May 2025 00:00:00 GMT
光伏行业：24年年报及25年一季报业绩综述 - 东兴证券 
摘要
研报指出，2024年光伏行业整体盈利能力下滑，但2025年一季度在抢装潮带动下业绩有所回暖。主产业链全面亏损，而支架和逆变器等细分领域实现逆势增长。政策驱动下，预计产业链上下游各环节利润将有所修复，但需关注下半年需求及产能过剩问题。
正文
2024年光伏行业整体营收下滑盈利转负
- 受行业供需错配影响，主产业链价格下跌，2024年光伏全行业实现总营业收入8410.82亿元，同比下滑24.4%。
- 归母净利润为-347.98亿元，同比大幅下滑140.0%。
- 毛利率中值为8.07%，同比下降9.47个百分点，创近年来低点。
- 净利率中值为0.22%，同比下降5.49个百分点。
2025年Q1抢装带动业绩环比回暖
- 在政策驱动的抢装潮下，行业需求和排产复苏，2025年一季度实现归母净利润-68.38亿元，环比减亏72.2%。
- 行业毛利率环比上升1.91个百分点至6.76%。
- 净利率环比上升2.66个百分点至-3.46%。
各细分领域业绩表现分化
- 2024年主产业链全面由盈转亏，但银浆、铝边框、支架、焊带、逆变器等细分领域实现营收正增长。
- 营收同比增速分别为：银浆 39.6%/铝边框 37.2%/支架 31.4%/焊带 20.4%/逆变器 6.3%。
- 支架和逆变器板块归母净利润分别增长 40.4% 和 4.6%，实现逆势增长。
- 2025年Q1，焊带、接线盒、胶膜等环节边际改善领先。
- 其中焊带/接线盒/胶膜/金刚线/光伏玻璃等净利润环比增长 313.5%/194.9%/169%/98.4%/94.5%。
特别关注：支架和逆变器板块
- 光伏支架：营收和利润双增，受益于组件价格下跌释放的海外集中式地面电站需求，以及钢材等原材料价格趋稳。
- 逆变器：凭借品牌、渠道、技术等壁垒维持高盈利，同时受益于储能高景气，储能业务成为业绩增长关键动力。
- 推荐关注：阳光电源，相关标的德业股份也有望受益。
结论
新政驱动“531”光伏抢装，短期内将修复产业链利润。但下半年需求可能因电价不确定性而下降，长期来看，产能过剩格局未变，利润修复力度和持续性需进一步观察。建议关注以下投资方向：
- 技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节，尾部产能有望加速出清。
- 行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头企业。
- 需求高景气的储能PCS领域。
风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不达预期。
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