作者： |
发布时间：Thu, 04 Sep 2025 00:00:00 GMT
太平洋策略日报：退潮大类资产跟踪 
摘要
本研报对近期债券、A股、美股、外汇和商品市场进行了跟踪分析。债市短期看跌，A股风格或切换至大盘，美股牛市持续，做空美元性价比不高，商品市场看好，建议逢低做多。 同时，需警惕贸易战、地缘政治和欧洲主权信用风险。
正文
债券市场 
- 利率债全线震荡上涨，长端涨幅大于短端。
- 当前股债跷跷板效应明显，考虑到股市强势以及商品市场向上变盘的可能性，预计利率债短期震荡后继续下跌的风险依旧较高。
- 大盘突破去年 10 月 8 日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象。
- 预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。
A 股 
- 市场全天震荡下跌，三大指数分化，创业板指逆势上涨。
- 今日市场成交额近 2.4 万亿，个股呈现普跌态势，超 4300 只个股下跌，呈现出情绪退潮的特点。
- 中证 1000 延续调整，大盘相对韧性，考虑到上证 50 指数仍未突破去年 10 月的高点，且情绪最为高昂的科创 50ETF 波动率在 8 月 25 日创下阶段性高点后一路回落。
- 后续风格或将切换至大盘（提示勿要追高波动率已经放大的板块，低位的大盘股更有性价比）。
- 从技术面来看，文华商品指数收敛接近极致，贵金属率先走强，原油紧随其后，预计商品价格将迎来一波涨势，可关注低位的石油、化工、光伏、钢铁等板块。
- 中长期的上涨趋势并未打破：
- 政策倾向逐步转向居民端发力。
- 7 月的政治局会议对海外风险的定调较 4 月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。
- JacksonHole 会议上鲍威尔言论鸽派，为 9 月降息打开方便之门，全球风险资产的强势并未有结束的迹象。
美股 
- 三大指数齐涨，纳指跌 0.82%，道琼斯工业指数跌 0.55%，标普 500 指数跌 0.69%。
- 鲍威尔在 JacksonHole 全球央行会议上为降息打开大门，全球风险资产共振上行。
- 鲍威尔的发言内容来看，就业方面关注下行风险，通胀方面则解读为短暂和单次的，这意味着美联储严重关切就业市场可能发生的疲软，对通胀上行的容忍度较高。
- 以交易者的视角来看，这份声明和解读与一份 Fed Put 的保证无异，这将推升市场的风险偏好，并使得未来的通胀和期限溢价有大幅抬升的风险。
外汇市场 
- 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1466，较前一日收盘下跌 22 个基点。
- JacksonHole 的鸽派论调使得上周五美元大幅下跌破位，目前离岸人民币技术面重回上涨趋势。
- 但是考虑到美国基本面的稳健，以及后续可能的通胀上行风险，认为做空美元的性价比较低。
- 技术面上关注美元指数会否突破 99 这一阻力位。
商品市场 
- 文华商品指数跌 0.33%，贵金属、钢铁板块领涨，煤炭、聚酯、玉米等板块延续弱势。
- 目前原油价格有企稳向上的迹象，文华商品指数价格走势收敛，临近变盘时间点。
- 考虑到原油和贵金属已率先走强，预计商品价格向上突破的概率较大，文华商品指数已来到 60 日均线的支撑位，国内定价的商品仍在历史底部。
- 考虑到股市正在面临风格切换，未来商品和相关的股票可能共振上行，投资者可对贵金属、原油以及国内定价的低位品种高看一线。
重要政策及要闻 
- 国内：
- 乘联分会：中国 8 月初步统计新能源车市场零售同比增长 5%。
- 习近平：加快建设世界一流军队 坚决维护国家主权、统一、领土完整。
- 国外：
- 债务风暴再起，政治危机叠加财政黑洞，英德法 30 年期国债收益率创多年新高。
- 特朗普对美联储下狠手，黄金涨破 3500 美元再创新高，白银涨至十四年高位。
- 特朗普：将请求最高法院“快速裁决”全球关税案，若胜诉股市会大涨，否则巨震。
- 美国 8 月 ISM 制造业指数 48.7，连续第六个月收缩。
交易策略 
- 债券市场： 短期年线附近震荡企稳，后续依旧看跌。
- A 股市场： 波动率已经如期放大，莫追高，积极参与低位的板块。
- 美股市场： 牛市不改，做多。
- 外汇市场： 做空美元没有性价比。
- 商品市场： 看好 7 月 10 日低点支撑，逢低做多。
风险提示 
- 贸易战加剧
- 地缘风险加剧
- 欧洲主权信用风险爆发
延伸阅读
研报PDF原文链接