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发布时间：Wed, 20 Aug 2025 00:00:00 GMT
太平洋策略日报：冲高回落大类资产跟踪 
摘要
本报告对近期债券、A股、美股、外汇及商品市场走势进行了跟踪分析。债市受股市影响持续承压；A股冲高回落但整体向好趋势未变；美股在降息预期下保持稳健；外汇市场美元指数震荡；商品市场建议逢低做多。总体来看，风险资产偏好持续，但需注意潜在波动风险。
正文
债券市场 
- 利率债震荡上涨，长端涨幅大于短端。
- 股债跷跷板效应明显，股市持续新高背景下，债市承压。
- 预计10年期国债在跌至年线前难有强势反弹。
- 大盘已突破去年10月8日高点，股强债弱将持续，国债将继续面临调整压力，观察年线位置的支撑。
- 后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计下跌后，年线附近震荡。
A股 
- 市场冲高回落小幅下跌，量能维持在 2万亿 以上，白酒板块爆发。
- 今日市场成交额 2.64万亿，个股涨多跌少，近 2800 只个股上涨。
- 随着上证指数突破去年10月8日的高点，创下10年新高，前期套牢盘的解放以及技术面上涨空间的彻底打开。
- 延续2个月以来的判断：指数将以波动率放大的方式突破前期高点。
- 多个大权重指数如上证50、沪深300等还未突破前期高点，上涨行情还未结束，3450点缺口位置的支撑依旧有效，支撑未破，持续看多。
- 但需要注意，一旦波动率抬升至历史高位，莫要追高！
- 中长期的上涨趋势并未打破。
- 政策倾向：未来财政支出或逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。
- 海外风险：7月的政治局会议对海外风险的定调较4月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。
- 全球风险资产：无论是加密货币、海外股市都在贸易缓和、降息预期和强力财政的预期下持续上行，目前并没有走弱的形态和风险事件驱动出现，全球风险偏好的上行将助力A股行过万重山。
美股 
- 三大指数小幅波动，道琼斯工业指数跌 0.08%，纳斯达克指数涨 0.03%，标普500指数跌 0.01%。
- 美国经济正经历贸易战“退烧”后的虚弱期，这给予了美联储降息的理由。
- 预计“金发姑娘”在预期的引导下将重新回归舞台中央。
- 美国经济数据：增长放缓，但未衰退，就业疲软，但未断崖。
- 就业市场的疲软给予了正面临极大政治压力的美联储以降息的借口，9月降息已被市场所定价。
- 降息和贸易不确定性的降低大幅提振了市场风险偏好。
- 从债券市场来看，高收益债利差已回归至历史低位水平，并在近几周持续下行，这表明了市场对未来经济走势的乐观。
- 目前企业发债增速加快，创下近 5年 同期最高水平。
- 挑战者企业计划裁员的声明数量已大幅降低至正常水平，中小企业在增加薪酬、职位空缺、薪资增长方面都有了环比回升的表现。
- 维持美国经济将继续表现稳健，美股将续创历史新高的判断。
外汇市场 
- 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报 7.1824，较前一日收盘上涨19个基点。
- 美国PPI数据超预期，美元指数上涨，数据反映了关税正在通胀造成正向影响，通胀粘性极强。
- 后续美国的通胀问题在未来将重新成为市场关注的焦点。
- 预计美元指数整体将延续震荡，下有基本面和通胀导致收紧预期带来的支撑，上有政治和就业疲软预期带来的压力。
- 大的方向上，考虑到美国基本面的稳健，战略性看多美元或是更好的选择。
商品市场 
- 文华商品指数跌 0.42%，煤化工、聚酯板块领涨，铁合金、建材链领跌。
- 目前国内定价的商品仍在历史底部，考虑到股市风险资产的乐观情绪，和债市明显的走弱趋势，继续看空商品没有性价比。
- 建议以7月10日低点为支撑，逢低做多。
结论
整体市场风险偏好较高，A股中期向好，美股保持稳健，商品市场存在反弹机会。但需密切关注宏观政策、贸易局势及经济数据的变化，警惕市场波动风险。 
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