作者： 财联社记者 林坚|
发布时间：2025-08-22 14:41:54
存款搬家进A股？
仍是起步期，历史曾有五次明显案例
摘要： 随着沪指突破3800点，市场关注居民存款是否正在搬家进入A股。多家券商研报显示，7月住户存款减少，非银存款增加，预示着“存款搬家”可能已开始。但当前仍处于萌芽阶段，需更多赚钱效应驱动。
正文：
财联社8月22日讯（记者 林坚）今天沪指盘中突破 3800点。不少观点认为，这与居民储蓄搬家有关。据央行数据，7月住户存款同比多减 7800亿元，非银存款同比多增 1.39万亿元。至少有 10家 券商发布研报认为，7月金融数据显示居民“存款搬家”或已开始，在下半年尤为明显，居民存款搬家的前提是权益市场基本面预期改善。
申万宏源证券认为，居民存款搬家尚未全面加速，但已进入萌芽阶段。通过构建“居民存款搬家程度”指标并剔除股价波动影响，发现该指标虽未继续恶化，但仍在历史低位运行，说明居民资金向股市转移的趋势刚刚起步，仍需更多赚钱效应的积累以推动加速。
整体来看，这些研究观点核心呈现了五点内容。
一、 存款搬家的原因：低利率与资本市场回暖 
存款利率持续下行的当下，存款搬家是大势所趋，核心在于资本市场的突出表现。
存款搬家并非新鲜事，而是居民资产配置随市场环境变化的常态表现。券商研报普遍认为，7月住户存款减少的核心原因，是资金从银行体系转向非银金融机构。
追溯历史，2005年以来我国已出现过 五次 明显的居民存款搬家，分别是2006-2007年、2009年、2012-2015年、2021年，以及当前的2024-2025年。国信证券发现，低利率是推动存款搬家的重要因素，但资本市场表现才是核心驱动力。
自2022年以来，国内存款利率经过多轮调降，活期存款利率已降至 0.2%-0.3%，部分定期存款利率也跌破 2%。在低利率环境下，居民对存款的"收益焦虑"加剧，寻求更高收益资产的动力增强。
更关键的是资本市场的回暖信号。924行情后，A股市场逐步企稳回升，截至2025年8月，上证综合指数较2024年低点上涨 25%，赚钱效应初步显现。
图为居民存款搬家与资本市场表现存在一定相关性，来自国信证券研究。
二、 潜在资金规模：数万亿级别 
对于本轮存款搬家可能释放的资金规模，券商基于不同测算维度给出了预测，其中流向资本市场的资金值得期待。
中信证券研究团队从"超额储蓄"和"存款到期再配置"两个视角进行了测算。
- 超额储蓄： 2018年以后，国内居民部门积累的超额储蓄已超过 30万亿元，其中2022年以后形成的 5万亿元 超额储蓄，更可能在短期内转化为消费或投资资金。
- 存款到期： 2025年预计有 90万亿元 以上的存款到期，假设其中5%-10%的资金会寻求更高收益，那么流出规模可能达到 4.5万亿-9万亿元。
综合来看，中信证券认为本轮存款搬家从存款中流出的资金规模或在 5万亿元以上。
开源证券测算显示，2025-2026年将有约 4.6万亿元 超额储蓄到期。若这部分资金到期后全部配置为其他资产，且在理财、基金、股票和其他类资产中平均分配（各占1/4），那么仅2025年，股票市场就可能迎来约 7000亿元 的增量资金。
三、 现阶段对A股的影响：放大赚钱效应 
存款搬家与A股的关系，并非简单的"资金流入推高股市"。浙商证券总结出居民存款搬家至股市的四大显著特征：
- 股市先形成赚钱效应，存款搬家随后而至。
- 股市上涨持续时间较长，平均达 14个月。
- 居民存款搬家存在明显的滞后性。
- 存款入场后会进一步放大赚钱效应。
兴业证券则从资金面给出更乐观的判断：“只要方向反转，市场并不缺钱”。居民存款与股票总市值之比仍处于历史高位，意味着居民财富向股市转移的空间依然广阔。
四、 资金流向：先稳后权 
券商普遍认为，本轮存款搬家的资金流向将呈现"先稳后权"的特征，即初期偏向稳定型资产，长远看则会逐步向权益类资产倾斜。
- 短期： 银行理财、货币基金、保险产品等。
- 长期： 权益类资产趋势有望显性化。
中信证券则提醒，资金"间接入市"可能是更主要的方式，通过"固收+"类型的资管产品过渡承接。
五、 新一轮存款搬家：条件已具备 
浙商证券明确表示，股市上涨驱动新一轮存款搬家的概率较大。触发条件已基本满足：
- 存款利率调降（始于2022年，目前利率处于历史低位）。
- 流动性扩张（货币政策基调调整为"适度宽松"）。
- 资产赚钱效应初现（上证综合指数上涨25%）。
- 政策催化（如禁止手工补息规范存款市场、鼓励新增保费投资A股等）。
结论：
虽然“存款搬家”趋势已现，但仍处于初期阶段。资本市场表现、政策引导和居民风险偏好将共同决定资金流入A股的规模和节奏。投资者需保持谨慎乐观，关注市场动向。 
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