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发布时间：Fri, 29 Aug 2025 00:00:00 GMT
居民存款入市：A股主升的增量资金主力 
摘要
本研报分析了居民存款流向对A股市场的影响。核心结论是：随着宏观经济顺风回归，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI触底回升，以及A股近12月累计涨幅超过20%，居民存款加速入市，将助力A股进入主升行情阶段，在此期间债券市场可能面临震荡调整。
正文
1. 预防性存款与债券独秀 (2022/8-2024/8)
- 宏观背景： 经济相对走弱，PPI与M1双双走低，地产与股市承压。
- 居民应对： 提前还贷，预防性存款成为主流，资金“不转”。
- 资产表现： 债市开启配置行情，并逐步向类债资产扩散；股市单边下行，红利防御占优。
2. 存款正常化与股债平衡 (2024/9-2025/6)
- 宏观背景： 经济震荡回稳，资金活跃度回升。
- 居民应对： 低利率VS资产荒的存款正常化。
- 资产表现： 债市交易机会犹存，黄金快速上行，A股哑铃策略占优。
3. 居民存款入市与A股主升 (2025/7至今)
- 宏观背景： 顺风回归，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI触底回升。
- 居民应对： 居民存款搬家，居民存款多减，非银存款大幅多增。
- 资产表现： 风险偏好回升，股债跷跷板效应显现，资产荒压力缓和。
- 交易逻辑： 看股做债，A股主升，债市调整；A股主升：业绩牛债熊，水牛债震荡调整。
4. 居民“超额存款”估算
自2022年超额部分累积推测值为 17万亿。
5. A股上行空间估算
结合股债比价、融资成交买入占比、居民存款搬家空间、证券化率四种方法估算，当前行情仍处于牛市中段。
6. A股主升阶段行业选择
- 业绩牛看消费。
- 水牛看成长。
- 非银多伴随。
结论
居民存款加速入市，将推动A股进入主升行情。投资者可关注消费、成长及非银等相关行业。同时，需要注意债市可能面临的震荡调整风险。 
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