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发布时间：Sat, 20 Sep 2025 00:00:00 GMT
东吴证券宏观深度报告：起底存款“搬家” 
摘要
本研报深入分析了2025年以来中国存款“搬家”现象，揭示了非银存款扩张的驱动因素。研究表明，居民和企业存款转移以及银行同业业务共同推动了非银存款的增加。居民定期存款或是2025年7月至8月“资金入市”的主力。2025年至2026年将迎来高息定期存款的到期高峰，存款“活期化”趋势明显。存款资金流向取决于风险偏好，若股市赚钱效应提升，或推动资金增配权益类资产，利好股市流动性。
正文
1. 2025年以来非银金融机构存款扩张原因 
非银
2025年7月至8月，非银存款显著增加，主要驱动因素包括：
- 居民和企业存款“搬家”：贡献 1.42万亿
- 银行同业业务扩张：贡献 1.18万亿 (包括债券投资、同业存单发行等)
- 未纳入广义货币统计口径的大额可转让定期存单等：贡献 1,033亿元
2. 存款“搬家”表现为定期存款“活期化” 
- 居民部门存款是存款转移的主力。
- 居民定期存款是“资金入市”的主要来源。
- 2025年7月至8月，居民活期存款减少 4,446亿元，定期存款减少 8,426亿元。
- 非金融企业活期和定期存款分别减少 1,219亿元 和 3,156亿元。
3. 2025-2026年：定期存款到期高峰 
- 2022-2023年是存款定期化的高峰。
- 2025年二季度“降准降息”及风险资产回报率上升，居民超额定期存款开始释放。
- 2025年7月至8月，居民超额定期存款合计减少 4,801亿元。
4. 定期存款“活化”潜力 
- 2025年和2026年将分别有22.28万亿元和9.4万亿定期存款到期（基于2021-2024年合计增加的66.54万亿元定期存款估算）。
- 2025年三季度和四季度分别有 5.24万亿 和 1.66万亿 定存到期。
- 2025年和2026年大约分别有11.08万亿元和4.05万亿超额定期存款到期（基于2021-2024年合计增加的66.54万亿元超额定期存款估算）。
- 2025年三季度和四季度分别有约 2.13万亿 和约 2.81万亿 超额定存到期。
结论
2025年以来，存款“搬家”现象值得关注，定期存款“活期化”是主要特征。2025年至2026年是高息定期存款到期高峰，释放大量流动性。存款资金流向取决于风险偏好，若股市赚钱效应持续，有望推动资金增配权益类资产，改善股市流动性。
风险提示
- 财政政策节奏超预期，政府债券融资与货币政策宽松存在“时间差”，可能导致利率超预期调整。
- 更积极的财政政策可能推升通胀、加速经济复苏，引发货币政策转向风险。
- 居民和企业的风险偏好存在不确定性，影响商业银行“降负债成本”的政策效果。
延伸阅读
研报PDF原文链接