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发布时间：Mon, 18 Aug 2025 00:00:00 GMT
东吴证券医药生物行业深度报告：港股创新药：创新突破奠定高增长，出海拓疆重塑新估值 
摘要
本研报分析了港股创新药的投资价值，指出本轮医药牛市由创新药出海驱动，与2021年国内商业化驱动不同，是产业升级的关键。港股创新药板块估值较低，预计热门公司将于 2025-2027年 实现扭亏为盈，投资属性凸显。此外，报告还介绍了港股创新药ETF（513120）的优势。
正文
港股创新药投资价值分析
与2021年不同，本轮创新药牛市是由 创新药出海 驱动，而非国内商业化。从“本土商业化”到“出海”的产业升级是创新药板块迈向新高度的关键支撑。
港股创新药板块估值低：中证香港创新药指数市盈率位于统计区间（2019/4/22~2025/8.12） 31.2% 的历史较低位置，且预计热门港股创新药公司将于 2025-2027年 实现扭亏为盈，板块投资属性凸显。
港股创新药行业分析
创新药产业已现拐点：现阶段中国创新药在政策和研发两端都完成了积累。
- 政策端： 《全链条支持创新药发展实施方案》在支付端、审批端、融资端为行业发展护航。
- 研发端： 截至 2025Q1 我国创新药FIC数量覆盖度已达 40%（美国为 53%），且在 2025ASCO 上双抗类管线占比近半，广受全球学术界认可。
BD出海预期全面打开：中国创新药管线数量及质量双双突破，同时MNC具有更新管线布局诉求。2024年 中国BD总金额达到 519亿美元，数量 94例。2025年，三生制药与辉瑞达成的 12.5亿美元 首付款交易再次刷新国内纪录，中国创新药出海已形成内外因共同驱动的大势。
产品介绍：港股创新药ETF（513120） 
- 基金基本信息： 广发中证香港创新药ETF（513120.SH），成立于2022/7/1，上市于2022/7/12，紧密跟踪中证香港创新药指数（931787CNY00.CSI）。基金管理费为0.50%/年，托管费为0.10%/年，基金经理为刘杰。
- 同类ETF产品对比： 2025年4月1日至2025年8月14日，广发中证香港创新药ETF的区间收益率与年化收益波动比均优于恒生创新药ETF与创新药ETF天弘，且月度表现稳定。
- 成分股： ETF前十大权重股包括信达生物等龙头药企，合计权重达 69.73%。成分股中属于申万二级行业“化学制药+生物药品”的个股权重占比近 90%。
- 产业链覆盖： 涵盖Biotech、CXO等创新药上下游产业链。
- 优势： 港股通+ETF场内双重优势，具备流动性，为境内投资者提供了便捷的跨境投资渠道。
结论
港股创新药板块具有较高的投资价值，受益于创新药出海的驱动，且板块估值较低。广发中证香港创新药ETF（513120）是投资该板块的有效工具。
风险提示 
创新药销售不及预期风险、创新药出海进展受阻风险、权益类产品固有波动风险、历史业绩的局限性。
延伸阅读
研报PDF原文链接