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发布时间：Fri, 25 Jul 2025 00:00:00 GMT
东吴证券：非银金融行业深度报告 - 公募基金改革方案出台，推动行业高质量发展 
摘要
本研报分析了中国公募基金市场的发展现状，重点关注了监管推动公募基金高质量发展的多项改革方案，并探讨了主动投资和被动投资的未来发展趋势。报告认为，在政策引导下，公募基金将朝着主动被动协同发展、聚焦差异化的方向转型。
正文
1. 公募基金发展现状：优化结构，稳步增长 
中国公募基金市场在过去15年经历了高速发展，资产规模从2010年末的 2.5万亿元 增长至2025年上半年末的 33.7万亿元，增长近 13倍。
行业经历了三轮发展周期：
- 货币基金快速发展期
- 非货公募基金快速扩张期
- 以ETF为代表的被动指数投资兴起期
被动投资正在改变行业生态。主要原因：
- 政策的有力引导和支持
- 2022-2024年主动权益类基金“赚钱效应”较差
随着被动指数基金产品种类日益丰富、中长期资金持续入市、投资者对指数基金认识的加深，指数产品规模有望持续扩大，被动投资时代已来临。
2. 多项公募基金改革方案出台 
为推动公募基金的高质量发展，自2023年7月以来，监管发布多项政策，主要包括：
- 分三阶段推动公募基金费改，降低投资者交易成本，促使基金公司降本增效。
- 大力发展权益类公募基金，推动指数化投资发展，构建资本市场“长钱长投”生态。
- 优化基金运营模式，推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，强化公募基金与投资人的利益联结。完善行业考核评价制度，改变“重规模轻回报”的现状。
3. 公募基金方兴未艾：被动投资空间广大，主动投资健康发展 
美国市场被动投资发展迅速，规模已超越主动投资。2000-2024年，美国主动型ETF+主动共同基金、指数ETF、指数共同基金规模CAGR分别为9%、42%、23%，占比分别由91%、1%、7%变为49%、29%、22%。
美国被动投资的发展也源于：
- 主动难以跑出超额
- 被动产品费率远低于主动产品
- 美国被动产品供给更为丰富
在国内政策鼓励加大权益投资、发展被动投资的背景下，主、被动投资的增长空间广阔。
- 被动投资方面：ETF基金处于规模迅速上升期，品种逐渐丰富。股票型被动指数基金较2018年末增长 5倍，债券型和QDII指数产品增长近 14倍。
- 主动投资方面：随着监管出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，有望推动主动投资向更精细化运营。
未来公募基金的转型将着重于主动被动协同发展、聚焦差异化等方面。
4. 公募基金转型：主动被动协同发展，聚焦差异化 
- 产品布局以宽基筑基，聚焦差异化特色领域：做优做强核心宽基ETF产品，拓展资产类别及策略维度，重视“首创”策略，加速细分赛道的特色被动投资产品创设。
- 优化策略，主动被动协同，拓宽回报空间：主动与被动相搭配，可拓宽回报空间。对于非头部公募而言，可回避ETF红海竞争，将重点转向指数增强基金。
结论
公募基金行业正迎来新的发展机遇，改革方案的出台将推动行业高质量发展。在主动和被动投资协同发展、聚焦差异化的策略下，公募基金有望实现更广阔的增长空间。
风险提示 
- 宏观经济波动加大
- 监管政策趋严
- 资管行业竞争加剧
延伸阅读
研报PDF原文链接