[天风证券]A股策略周思考：上证攻坚新高后，怎么看？

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 30 Jun 2025 00:00:00 GMT

天风证券A股策略周思考：上证攻坚新高后，怎么看？:thinking:

摘要

本研报主要分析了上证指数创新高后的市场走势，重点关注了小盘拥挤度、成交额等关键指标的变化。报告指出，虽然工业企业利润增速有所走弱，但市场流动性仍然是主要矛盾。建议关注科技AI+、消费股估值修复、低估红利三大方向，并警惕市场过热风险。

正文

1. 市场思考：如何看待指数后续节奏？

  • 上周小盘拥挤度显著下行，从 65% 降至 62.4%，接近2015年4月的水平。:chart_decreasing:
  • 与此前市场调整不同，本轮上涨成交额（MA20）始终维持在 1.2万亿左右 的相对低位，并未出现过热情况，融资余额增幅也较小。:money_bag:
  • 复盘2014年，在小盘拥挤度下行+成交额上行的情况下，全A指数持续上行创新高。:chart_increasing:

2. 成交额是第一性，关注量价关系

  • 在流动性为主要矛盾的市场中，成交额是关键。
  • 当前万得全A指数（MA5）分位数为 85.7%，但成交额（MA5）分位数为 51%，存在量价不匹配的情况。:warning:
  • 上证创年内新高，具有吸引场外资金入场的动量效应，后续需重点关注成交额放大与市场过热信号。:fire:

3. 国内经济数据与政策

  • 5月工业企业利润当月同比 -9.10%，1-5月累计同比 -1.10%，增速走弱。:chart_decreasing:
  • 5月末，规模以上工业企业产成品存货 6.65万亿元，1-5月累计同比 3.50%。
  • 央行25Q2例会强调经济向好，但仍面临国内需求不足等挑战，将实施适度宽松的货币政策。
  • 交通运输、工业生产指标出现分化。:metro:
  • 中国人民银行等六部门支持提振和扩大消费。:shopping_bags:

4. 国际形势

  • 俄乌冲突、中东冲突持续。:globe_showing_europe_africa:
  • 美国5月核心PCE同比上涨2.68%，略超预期。美元指数可能受到影响。:dollar_banknote:

5. 行业配置建议

  • 市场攻坚不易，波折难免，以稳应变，谨防过热。
  • 关注以下三个方向：
    • 科技AI+：Deepseek突破与开源引领。:laptop:
    • 消费股：估值修复和消费分层逐步复苏。:clinking_glasses:
    • 低估红利：高度取决于AI产业趋势的进展。:money_bag:
  • 重视恒生互联网。 :china:

结论

赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免。建议关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利三大方向，以稳应变，谨防市场过热。

风险提示

  • 地缘冲突超预期
  • 海外通胀持续性超预期
  • 流动性收紧超预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接