[国金证券]AI周观察：美光HBM业务增长强劲，关注AI眼镜后续销量表现

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 29 Jun 2025 00:00:00 GMT

国金证券AI周观察：美光HBM业务增长强劲，关注AI眼镜后续销量表现 :glasses:

摘要

本周AI领域亮点包括：海内外AI聊天应用活跃度普遍增长，特别是国内的通义和豆包；谷歌发布Gemini CLI和Imagen4；OpenAI推出DeepResearch API新模型。美光HBM收入大幅增长，业绩超预期。小米发布AI眼镜等消费电子产品。

正文

AI应用及模型进展 :robot:

  • 海内外AI聊天应用活跃度普遍增长，国内通义、豆包增速显著。
  • Google：发布面向开发者的Gemini CLI，以及在图像内文本生成上取得突破的文生图模型 Imagen4。
  • OpenAI：推出两款 DeepResearch API 新模型 (o3 和 o4-mini)，分别针对高阶复杂研究和高性价比场景。

美光业绩超预期 :money_bag:

  • 美光 FY25Q3 业绩全面超预期。
  • 数据中心营收同比翻倍。
  • HBM 收入环比增长 50% 至 15 亿美元，成为增长核心。
  • 持续推进 1-gamma DRAM 与 QLC NAND 产品升级，优化产品结构，带动毛利率回升。
  • CNBU、MBU、EBU 等多条业务线环比增长显著，消费与嵌入式需求同样强劲。
  • 预计 FY25Q4 营收将环比增长 15%，全年维持 140 亿美元 CapEx 投入。
  • 受益于 HBM3E 放量、HBM4 推进及 AI 服务器拉动，美光有望持续受益于数据中心高端内存与存储需求的结构性增长。

小米AI眼镜发布 :sunglasses:

  • 6月26日，小米发布新款折叠屏手机、Pad、AI眼镜等消费电子产品。
  • 小米智能眼镜在中文本地化支持上优于 MetaRayban，且在性能相近的情况下续航时间更长。
  • 短期内，小米AI眼镜的销量有望与MetaRayban接近。
  • 长期来看，AI眼镜销量规模将会与TWS耳机类似，成为以手机为中心的可穿戴设备的重要组成部分。

结论

美光在HBM市场的强劲表现值得关注，小米AI眼镜的发布也为AI穿戴设备市场注入了新的活力。

风险提示 :warning:

  • 芯片制程发展与良率不及预期
  • 中美科技领域政策恶化
  • 智能手机销量不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接