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发布时间：Sun, 22 Jun 2025 00:00:00 GMT
小马智行：AI驱动自动驾驶生态协同，全球化布局加速助推盈利拐点临近 
摘要
小马智行发布2025年第一季度财报，营收增长强劲，但盈利能力面临挑战。公司通过AI战略合作和技术突破，加速商业化进程，全球化布局稳步推进。 投资者应重点关注其技术领先性和商业化执行力。
正文
1. 营收高增与盈利承压，商业化加速与成本挑战 
- 营收端： 总营收增长稳健， 第一季度实现总营收 1,397.9 万美元，同比增长 11.6%。Robotaxi 服务收入 173 万美元，同比激增 200.3%，其中按需收费收入增速高达 800%，显示中国一线城市商业化运营规模快速扩张。Robotruck 服务收入 778 万美元，同比上涨 4.2%，Licensing&Applications 收入 446.9 万美元，同比持平。
- 盈利端： 毛利率承压，综合毛利率为 16.6%，同比下降 4.4 个百分点。高毛利的 Robotaxi 收入占比提升，但低毛利的自动驾驶域控制器（ADC）销售占比增加稀释了整体毛利水平。运营费用同比激增 56.3% 至 5,835.9 万美元，主要为投向 Gen7 量产研发的费用 4,748.6 万美元。运营亏损扩大，运营亏损达 5600 万美元，同比扩大 61.4%，反映技术投入与商业化落地的阶段性失衡。自由现金流为 -5,904.7 万美元（非 GAAP）。
2. AI 同步战略合作：小马智行加快商业化进程 
- AI+战略合作推动小马智行商业化新范式。 与 腾讯云 建立战略合作伙伴关系，利用腾讯的云计算、大数据和人工智能基础设施来扩大小马智行的尖端自动驾驶技术。与 Uber 建立战略合作伙伴关系，将小马智行的 Robotaxis 部署到 Uber 平台上。与 深圳西湖集团有限公司 建立战略合作伙伴关系，在未来几年内在深圳共同部署一支由 1,000 多辆小马智行第七代自动驾驶出租车组成的车队。
3. 技术突破驱动商业化落地：小马智行多场景应用 
- 多场景应用带动小马智行技术变现。 获得卢森堡交通和公共工程部的许可，开始 L4 级别 Robotaxi 测试。与丰田、北汽和广汽共同首次公开展示 Robotaxi 系列的同时，推出了其第七代自动驾驶系统。该系统采用100%汽车级自动驾驶套件（“ADK”），延长了产品生命周期，降低了 70% 的总物料清单（“BOM”）成本，其中与前代产品相比，自动驾驶计算（“ADC”）减少了 80%，固态 LiDAR 减少了 68%。
4. 全球化布局稳步推进，本地化业务驱动小马智行商业化布局 
- 小马智行已将业务扩展到中国、欧洲、东亚、中东和其他地区，商业化总面积扩展到 2,000 多平方公里，分布在北京、广州、深圳和上海。京津跨省货运服务已记录超过 45,000 公里的里程，完成了近 500TEU 的货运订单。与腾讯微信“移动出行服务”平台达成战略合作伙伴关系，注册用户数量在第一季度环比增长了 20% 以上。与Uber的合作以中东市场为起点。
结论
小马智行在2025年第一季度出现营收高增与盈利承压。凭借L4自动驾驶技术、多场景商业化落地及战略合作网络，正处于技术变现与全球化扩张的关键窗口期。认为，小马智行有望推动收入持续高增并逐步改善盈利结构，建议投资者长期关注其在自动驾驶赛道的技术领导与商业化执行力，把握AI出行革命的核心标的配置机会。
风险提示 
- 自动驾驶技术落地不及预期
- 市场竞争加剧
- 地缘政治风险
- 汇率波动
延伸阅读
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