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发布时间：Mon, 09 Jun 2025 00:00:00 GMT
华安证券：基础化工深度报告——赖、苏氨酸有望景气回暖，中企出海大有可为 
摘要
本研报聚焦饲用氨基酸领域，重点分析赖氨酸和苏氨酸的市场前景。报告指出，在“低蛋白日粮”和“豆粕减量”的趋势下，赖、苏氨酸的需求稳定增长。国内企业凭借强大的产能和成本优势，逐渐形成行业集中度，并通过出海战略寻求业绩增长的第二曲线。 
预计农产品价格回升及海外市场需求将为赖、苏氨酸带来盈利增长空间。
正文
核心投资逻辑
- 赖、苏氨酸作为大宗饲用氨基酸，具有农产品复合周期性，受益于“低蛋白日粮”和“豆粕减量”政策。
- 下游需求稳定，海外依赖度高，但供给和原料端影响较大。
- 玉米豆粕价格下跌已持续近两年，企业积极降本增效。农产品价格上行将支撑赖苏价格。
- 国内赖氨酸扩产持续，苏氨酸扩产趋缓。国内竞争激烈和出口环境恶化倒逼企业出海破局。
- “规模化+国际化”的海内外协同布局有望形成氨基酸业绩增长第二曲线。
赖、苏氨酸等饲用氨基酸重要性凸显，行业规模不断扩大
- 赖、苏氨酸为饲用氨基酸核心品类，产业规模持续扩大。
- 政策推动饲用氨基酸行业发展，据GMI测算，2024-2032年全球饲用氨基酸产业规模CAGR为5.8%。
- 据博亚和讯测算，2024年全球四大饲用氨基酸总供应量698.6万吨，同比+13.5%。 中国赖氨酸和苏氨酸供应量分别同比+10.3%/+15.4%。
- 2024年中国赖氨酸产量为305.8万吨，同比+8.27%；苏氨酸产量为101.3万吨，同比大幅增长31.2%。
赖、苏氨酸市场格局优化，头部企业推进出海战略迎接第二增长曲线
- 赖苏市场集中度较高，多家头部公司出海规划稳步推进。
- 2024年赖、苏氨酸国内产能分别占全球约76.5%和95%，产能向中国高度集中。
- 国内产能出清后，头部企业形成产能优势，中国赖、苏氨酸的CR4分别为60.31%和77.48%。
- 海外旺盛的需求与本土产能不匹配，对中国依赖度较高。海外反倾销及关税等出口政策影响，企业出海是关键一步。
赖、苏氨酸景气回暖，农产品价格变动给予赖苏盈利增长空间
- 业内领先企业深耕成本控制，关注后续赖、苏氨酸景气回暖带来的利润增长空间。
- 2024年全球饲用氨基酸市场价值增至152.1亿美元，同比增长24.9%。
- 2025年玉米价格回升，将为赖、苏氨酸价格提供成本端支撑；豆粕价格回升也将增加赖、苏需求。
- 海外制裁政策反复，出口存在不确定性，但海外市场需求旺盛，国际供应缺口短期可能会推高产品价格。
- 截至2025年5月，70%赖氨酸已率先回升，苏氨酸止跌，98%赖氨酸跌幅趋缓。
- 行业领先企业已形成规模化生产并积极探索原材料采购策略及多元化布局，未来有望进一步打开降本空间，实现盈利增长。
结论
近年来国内赖、苏氨酸形成强大的产能和成本优势，行业集中度提升，未来我们持续看好赖、苏氨酸涨价和企业出海带来的投资机会。
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风险提示
- （1）原材料涨价带来的成本上升风险；
- （2）同行头部企业竞争加剧风险；
- （3）新项目及出海战略进度不及预期风险；
- （4）国际出口政策环境恶化风险；
- （5）产品价格下跌风险。
延伸阅读
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