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发布时间：Mon, 26 May 2025 00:00:00 GMT
中银证券交运行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述 
摘要：
交运行业 2024 年年报和 2025 年一季报已公布。油运一季度开局低迷，静待回暖；集运和散运表现疲软；2024 年港口业绩相对稳健。航空业表现分化，机场因新免税协议利润弹性下降。快递行业业务量增长，但单票价格下降。铁路客运量增速亮眼，公路客货运量保持增长。 总体来看，行业发展面临多种挑战，如油运市场波动、航空需求不足等。
正文
1. 航运港口：油运承压，港口稳健 
- 油运：
- 2025 年 Q1 延续去年 Q4 的低迷开局，VLCC 市场弱于去年同期。
- 受制裁和港口禁令影响，市场经历短暂上涨后迅速回落。
- 尽管波动剧烈，船东对后续市场信心增强。
- 散运：
- BDI 指数开局低迷，澳巴铁矿发运不振，运力过剩。
- BDI 一季度均值仅 1,118 点，同比大跌 39%。
- 3 月供需改善出现反弹，但亮点不多。
- 集运：
- 红海危机持续，运力压力被消化，但供给增幅大于需求增幅。
- 春节前后货量下降，运费总体下行。
- 截至 2025 年 3 月 28 日，SCFI 指数为 1,356.88，同比下跌 22%。
- 港口：
- 2024 年，进出口贸易平稳发展下，港口企业整体经营业绩相对稳健。
2. 航空机场：表现分化，利润承压
- 航空：
- 受企业控本增效影响，高频商务出行减少，传统航司性价比优势削弱。
- 低成本航空凭借票价弹性抢占市场份额。
- 行业客流量逐步恢复，但票价整体较弱，压制航司盈利空间。
- 受益于油价回落，缓解航司经营压力，但票价疲软仍拖累业绩修复。
- 展望 2025，行业客流量或进一步恢复，低成本航空有望继续抢占市场，成本端红利或持续。
- 机场：
- 2024 年核心盈利支柱——非航收入，尤其是免税业务有所下滑。
- 上海机场新免税协议将固定高比例分成改为与销售规模挂钩模式，影响租金收入和利润弹性。
- 2025 年，免税业务恢复取决于国际航线复苏，但新协议下利润弹性下降。
3. 快递物流：量增价减，竞争加剧 
- 2024 年全国快递业务量 1745 亿件，同比增长 21%；业务收入 1.4 万亿元，同比增长 13%。
- 电商拆单率提高、低价值单提升，快递业务量增速超过电商 GMV 增速。
- 受包裹货值下降及小件化趋势影响，单票价格下降。
- 2024 年，快递行业单票价格从 2023 年的 9.1 元下降至 8.0 元。
- 未来低价单成交或将增加，单票价格面临竞争和自然下降压力。
- 单票毛利仍然是快递公司盈利能力的核心指标。
4. 公路铁路：客货运输，稳健增长 
- 铁路：
- 2024 年，全国铁路完成固定资产投资 8,506 亿元，增长 11.3%，投产新线 3113 公里。
- 全国铁路旅客发送量 43.1 亿人，同比增长 11.9%。
- 全国铁路货物发送量 51.7 亿吨，同比增长 2.8%。
- 公路：
- 全年完成货运量 418.8 亿吨，同比增长 3.8%；客运量 117.8 亿人次，同比增长 7.0%。
- 公路和铁路板块整体表现稳健，现金流良好。
结论
航运港口行业推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油、招商港口、青岛港、北部湾港等；航空机场建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场等；快递行业推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递申通快递、圆通速递。物流行业推荐华贸物流。建议关注嘉友国际、海晨股份、中国外运、东航物流。公路铁路建议关注皖通高速、中原高速、京沪高铁、宁沪高速、招商公路。
风险提示
航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等风险。
延伸阅读
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