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发布时间：Sun, 18 May 2025 00:00:00 GMT
华鑫证券定量策略周观点（总第163周）：僵局已破，定局仍远 
摘要
- 核心观点： 关税谈判分三阶段：悲观（第一阶段）、修复（第二阶段）、长期博弈（第三阶段）。当前“僵局已破”、“定局仍远”。
- 市场情绪好转，美股大幅流入。AH股修复至4月3日高点后，或将高位震荡。
- 投资建议： 短期淡化指数，关注自下而上的业绩机会，减少追涨，布局六七月行情。
- 大类资产排序： QDII（德股>日股=港股>美股>美债），黄金在3100 - 3150附近寻找短期交易机会；国内（红利>质量>成长），关注小微盘主题股、机器人、军工、固态电池等。
正文
1. 海外市场
- 美股：
- 【美元真实流动性】持续小幅回升，本周从5.97万亿增至6.01万亿。
- 美联储扩表、TGA账户余额下降、隔夜逆回购减少。
- 美股仓位信号延续中等仓位。经济数据喜忧参半，美买盘放量，关注止盈。
- 日股： 逐步止盈，因指数接近前高且做多日元拥挤度高位大幅回落。
- 海外市场风险偏好： 受益于中美关税战缓和，金融条件指数持续修复上升，站上120日均线。预计后续修复力度边际放缓。
2. A股市场
- 受中美日内瓦关税协议缓和推动，市场短期强势反弹但后续冲高回落，大多数宽基指数已回补4月初缺口，向上空间有限。
- 公募新规调仓预期发酵，金融、大盘表现靠前。
- 宏观数据来看，四月PMI、社融数据略低于预期。
- 估值： 沪深300股债性价比已修复到1倍标准差以内，脱离极端低估区间。
- 预计短期行情震荡修复为主，结构上建议红利（银行、保险、电力、交运）配置为主，把握科技自主可控（半导体、AI算力）和内需刺激（消费、医药）的波段机会，五月哑铃配置为主。
3. 港股市场
- 本周港股市场交投情绪延续低迷。
- 南向资金本周转为净卖出（4月南向资金增持**+1667亿元**，5月至今净卖出**-14亿元**），增持方向依旧集中在防御板块，科技净卖出较多。
- 港股金股： 绝对收益快速走阔至30.46%，相较恒生指数超额15.55%。
- 组合最新持仓： 中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、比亚迪股份、心动公司。
- 港股定量优选30： 自2024年11月初至今绝对收益19.56%，相较港股高股息指数超额10.52%。
4. 风格与行业选择 
- 红利： 五月风格打分中红利相对高景气成长占优。推荐银行、电力公用事业、公路。
- 小微盘： 五月市值风格转为小盘占优。注意中证2000交易拥挤风险。
- 行业选择： 银行、电力、创新药、机器人、华为链消费电子、电池、养殖。
5. 黄金 
- 在3100-3150附近可以寻找短期交易机会，仍是对冲关税和美国六月经济数据走弱的较好选择。
6. A股ETF组合 
- ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化
- ETF组合表现：2024年初至今绝对收益32.36%，相对沪深300超额18.78%，相对ETF等权超额19.04%
- 当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF
结论
- 市场波动率和交易量下降，配置重于交易，高股息现金流和小盘科技主题股的哑铃配置。
风险提示 
- 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。
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