作者： |
发布时间：Mon, 12 May 2025 00:00:00 GMT
宏观深度报告：新动能驱动“科特估”为资本市场“排头兵” 
摘要
本研报深入探讨了新旧动能转换背景下，中国如何通过科技创新驱动内需扩张，应对全球贸易挑战。报告强调了科技产业在经济发展中的重要性，分析了“国产化”的机遇与“出口转内销”的路径，并提出了科技赋能内需扩张的新策略。此外，报告还关注了资本市场在全球化定价权提升和“科特估”价值发现中的作用，并提出了筛选优质科技企业的建议。
正文
1. 全球需求承压：关税战的影响 
关税战是一场长期性的“遭遇战”，各国的应对策略将持续影响经济增长。中美之间的“大国之争”在短期内难以缓解，“关税战”可能长期存在，对全球经济结构产生深远影响，并抑制全球投资与消费需求。
2. 经济新动能：科技产业的崛起 
科技产业经济占比不断提升，为内需打开新市场。截至2024年底，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重10%左右。中国KTI制造业产出显著增长，2022年相比2012年翻了一倍多，全球份额从2012年的22%增至2022年的34%。数字经济技术应用和数字产品制造是经济发展的主要方向，科技相关服务业仍有广阔提升空间。通过科技新动能为内需提供多样化的供给，是应对全球产业链重构和实现高质量发展的战略选择。
3. “国产化”与“出口转内销”：内需扩张的双引擎 
随着中国反制措施的落地，关税将导致美国商品价格竞争力下降，为国内产品国产化提供机会。为助力外贸企业开拓国内市场，各方积极行动，“出口转内销”渠道逐步打通，并转向常态化运营。
4. 科技赋能内需扩张的新路径
- 科技新动能的基础设施构建：构建“算力充沛、数据畅通、自主可控”的科技基础设施新体系，是我国从数字大国迈向数字强国的必经之路，将为高质量发展注入持久动能。
- 科技赋能产品全球竞争力提升：通过持续的研发投入、政策支持、产业链整合及全球化布局，中国在高科技领域取得了显著进展，提升了全球竞争力。
- AI应用的拓展与内需生态的整合：AI技术在下游应用领域具有广阔空间，中国产品市场有待进一步挖掘。智能家居、新能源汽车等产品的普及推动了消费者从功能需求向体验需求转化。老年人口和年轻人群体分别催生了银发科技消费市场和新兴市场（如电竞、VR）的快速增长。
5. 资本市场机制与价值发现
- 全球化定价权提升：中国科技企业在人工智能等领域取得突破，吸引了外资金融机构的关注。外资机构增加了中国股票持仓，并给予超配。A股优质上市公司在全球经济不确定性背景下，成为全球关注的投资品。
- “科特估”的“含科量”范围划定：科技股的估值逻辑需要逐步从“渗透率驱动”转向“市占率与国产化率支撑”，后期通过业绩兑现消化高估值。建议从科技发展的主要产业入手，结合新质生产力范围进行“缩圈”，并从“产业链安全”+“竞争力”+“业绩验证的可能性”三维度筛选企业。建议加入“政府订单转化率”、“重要会议出席率”、“国产化率”、“人工智能相关度”、“业务模式成型”、“市场占有率连续提升”等多维度指标进行筛选，进一步识别“科特估”概念下的长期发展能消化估值的硬科技企业。
结论
新动能驱动下的“科特估”有望成为资本市场的“排头兵”。通过科技创新驱动内需扩张，提升全球竞争力，并抓住“国产化”与“出口转内销”的机遇，中国经济有望实现高质量发展。资本市场应发挥价值发现功能，支持优质科技企业的发展。
风险提示
- 科技产业发展效率提升不及预期
- 美国关税政策不确定性
- 科技产业对下游行业的辐射影响有限
延伸阅读
研报PDF原文链接