[信达证券]轻工制造行业周报：新消费估值体系抬升，出口链关税缓和预期强化

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 11 May 2025 00:00:00 GMT

信达证券轻工制造行业周报：新消费估值体系抬升，出口链关税缓和预期强化 :rocket:

摘要

本期周报聚焦轻工制造行业，分析了造纸、出口、新型烟草、家居等多个细分领域的最新动态。**核心观点包括：海外浆价或将平稳震荡，中美“破冰”式会谈有望缓解出口关税压力，新型烟草HNB市场表现亮眼，以及新消费领域持续涌现的增长机遇。**研报还对各细分领域的重点公司进行了梳理，并提出了投资建议。

正文

造纸：海外供应事件频发，浆价或将平稳震荡 :chart_increasing:

  • 芬林、Millar Western及Arauco等海外浆厂出现停产或火灾等供应扰动事件。
  • 当前节点，海外纸浆供应端扰动频发，我们认为后续浆价或将低位平稳震荡，纸企成本 4-5月仍有望维持低位，此后6-7月小幅上扬、Q3重返低成本区间。
  • 关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等。

出口：关税一波三折，中美首次“破冰” :handshake:

  • 中美举行高级别会谈，为关税纠纷后首次谈判，具备强烈“破冰”意义。
  • 大客户加大东南亚等区域采购力度、中小客户减少采购或延迟发货。
  • 4月海关出口数据：出口金额同比+8.1%，其中对美-21.0%、对东盟+20.8%。
  • 持续关注海外布局充分的匠心家居、永艺股份、共创草坪、天振股份等，估值低位、海外布局快速扩张的众鑫股份、嘉益股份、哈尔斯、英科再生、恒林股份、建霖家居等，美国占比有限的浙江自然、玉马科技等，行业加价倍率高、关税有望顺畅传导的浩洋股份、西大门等。

新型烟草：日本烟草一季报亮眼，HNB增速强劲 :dashing_away:

  • 日本烟草（JT）2025Q1新型烟草收入同比 +11.3%，销量同比 +19.0%。
  • HNB贡献主要增长动能，烟弹销量同比 +27.7%，日本市场PLOOM市占率提升。
  • 关注思摩尔国际、中烟香港，关注盈趣科技。

家居：订单增势良好，关注龙头企业 :house_with_garden:

  • 4月软体订单增势延续，定制订单显著回暖。
  • 伴随24年基数逐步走低，我们预计家居龙头订单&收入有望恢复切实增长。
  • 建议关注更新需求占比较高的顾家家居、慕思股份、喜临门、好太太、敏华控股等，关注依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等。

消费：新消费品牌表现活跃，关注结构性成长 :shopping_bags:

  • 布鲁可发布变形金刚新品，卡游推出EVA卡牌。
  • 润本4月收入预计同比**+30%，5月抖音GMV同比+37%**。
  • 建议关注结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝股份、中宠股份等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等，消费复苏可期的晨光股份等。

包装：稳健增长，关注新增长点 :package:

  • 裕同科技、永新股份增长延续稳健、盈利能力有望稳步提升。
  • 建议关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等。

两轮车：销售景气良好，关注龙头企业 :motor_scooter:

  • 预计25Q2终端销售延续良好景气度。
  • 九号公司发布多款新品，有望持续推动品牌破圈。
  • 建议关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司。

黄金珠宝：行业波动，关注品牌价值 :ring:

  • 金价大幅波动或对消费者观望情绪的消化造成一定阻碍。
  • 建议关注品牌价值持续凸显的老铺黄金、潮宏基，基于投资金特色及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待底部反转机会的周大生、老凤祥、中国黄金等。

跨境电商：提价应对关税，品牌价值凸显 :globe_showing_europe_africa:

  • 部分卖家涨价应对关税波动，4月以来动销增速或承压。
  • 建议关注盈利能力领先、全球布局持续深化的安克创新、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代、恒林股份等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等。

IP零售：情绪消费兴起，关注龙头企业 :teddy_bear:

  • 泡泡玛特新品热销全球，政策助推IP消费向好。
  • 关注国内海外均高速成长的泡泡玛特，关注海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品。

母婴童：高线布局加速，龙头稳健增长 :baby:

  • 孩子王加速高线布局，好孩子国际稳健增长。
  • 建议关注母婴童赛道龙头，孩子王探索打造母婴全域生态，爱婴室万代合作深化，好孩子国际品牌势能强劲。

美护：东方美学赋能，关注产品创新 :lipstick:

  • 毛戈平推出“闻道东方”香氛系列，东方美学赋能香水赛道新增量。
  • 建议关注产品创新力与文化赋能兼具的毛戈平，关注线上高速增长的丸美生物。

电工照明：健康照明战略，关注中美经贸会谈 :light_bulb:

  • 公牛集团春季家装节活动进行中，推进“全屋健康照明”战略。
  • 建议关注稳健资产公牛集团、欧普照明，左侧建议关注巨星科技。

结论

轻工制造行业各细分领域呈现出不同的发展态势。新消费品牌在不断创新和迭代，具备较强的成长潜力。 出口企业面临关税挑战，但中美关系的缓和有望带来积极影响。传统制造企业需不断提升产品创新能力和品牌价值，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。投资者应关注基本面良好、具备长期发展潜力的龙头企业。

风险因素

  • 国内需求低于预期
  • 贸易摩擦超预期
  • 地产超预期承压
  • IP拓展不及预期
  • 原材料大幅波动
  • 人口出生率下降
  • 市场竞争加剧
  • 新业务拓展不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
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