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发布时间：Tue, 29 Apr 2025 00:00:00 GMT
国信证券互联网行业2025年5月投资策略：美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹 
摘要
本研报回顾了4月恒生科技指数和纳斯达克互联网指数的表现，并分析了人工智能和互联网行业的重要动态。报告指出，受关税事件影响，美股Mega7公司估值回落，港股和美股科技互联网巨头的估值差距收敛。展望未来一个季度， 随着美股巨头步入业绩期，业绩或将展示健康的企业需求，与市场定价的强衰退预期形成反差，从而带来投资机会，股价或率先开启反弹。全年维度，人工智能产业趋势同样为国内互联网巨头的重要股价驱动因素。推荐国内云计算龙头阿里巴巴和具备最佳社交场景和生态的腾讯控股。
正文
1. 4月行情回顾 
- 恒生科技指数： 4月单月下跌 7.6% (截至4月27日)
- 估值：PE-TTM 为 20.90x，处于恒生科技指数成立以来 12.96% 分位点
- 纳斯达克互联网指数： 4月上涨 1.7%
- 估值：PE-TTM 为 36.93x，处于近10年 51.82% 分位点
- 个股表现：
- 港股：云音乐、贝壳、京东健康表现最佳
- 美股：谷歌、微软、英伟达表现最佳
2. 人工智能动态 
本月人工智能领域动作频频，各大科技巨头纷纷发布最新动态：
- OpenAI： 发布 GPT-4.1 系列及 o4-mini、o3 推理模型。
- 谷歌： Next大会发布多项更新。
- 亚马逊： 推出 NovaReel1.1，发布 NovaSonic 语音大模型。
- 苹果： AppleIntelligence 新增多语言支持。
- 微软： Copilot 多端升级，Bing 新增 Copilot Search 功能。
- Meta： 推出多模态大模型 Llama4 系列。
- 腾讯： 微信上线 AI 助手 “元宝”。
- 阿里： 开源视频生成模型，升级魔搭平台。
- 字节跳动： 发布豆包 1.5 深度思考模型。
- 百度： 推出文心大模型 4.5 Turbo 和 X1 Turbo。
3. 互联网行业动态 
- 游戏： 腾讯举办 SPARK2025 游戏发布会，公布 46 款游戏动态及 AI 技术应用。
- 金融科技： 3月支付机构备付金同比上涨 2.72%。
- 本地生活： 京东外卖百亿补贴上线，单日订单破千万。
- 电商： 电商平台全面取消 “仅退款”。
4. 5月投资策略
美股Mega7公司估值回落，港股和美股科技互联网巨头的估值差距逐渐收敛。 随着美股巨头业绩期到来，业绩或将展示健康的企业需求，与市场定价的强衰退预期形成反差，可能带来投资机会, 股价或率先开启反弹。 谷歌一季报显示广告需求健康，且公司已在主营业务上看到明显AI提效，因此坚定其 750亿Capex年度投资计划。全年维度，人工智能产业趋势同样为国内互联网巨头的重要股价驱动因素。
推荐标的：
- 阿里巴巴： 国内云计算龙头
- 腾讯控股： 具备最佳社交场景和生态，布局 AI Agent 最有优势
结论
在美股互联网巨头进入业绩期之际，市场或将迎来反弹机会。国内互联网巨头如阿里巴巴和腾讯控股，有望受益于人工智能产业趋势。
风险提示
- 政策风险
- 短视频行业竞争格局恶化的风险
- 宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险
延伸阅读
研报PDF原文链接