[开源证券]食品饮料行业点评报告：3月社零增速环比回升，消费保持温和复苏

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Thu, 17 Apr 2025 00:00:00 GMT

食品饮料行业点评报告：3月社零增速环比回升，消费保持温和复苏 :chart_increasing:

开源证券

摘要

本报告分析了2025年3月及一季度的社会消费品零售数据，指出3月社零增速环比回升，主要受益于“以旧换新”政策和居民消费信心修复。展望未来，中美关税冲击影响下，预计扩内需政策将加力，利好食品饮料板块。我们看好白酒、零食、啤酒和乳制品等细分领域，并推荐相关龙头企业。

正文

月度观察：3月社零增速环比回升，粮油食品类消费增速稳中有升 :bar_chart:

  • 2025年3月社会消费品零售总额同比+5.9%，增速环比1-2月**+1.9pct**，社零数据增速好于预期。
  • “以旧换新”政策对家电、通讯器材、家具等消费的带动作用较好，促销费政策发力下，餐饮和零售消费增速有所加快。
  • 2025年3月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.6%、+6.8%，增速环比1-2月分别**+1.3pct、+3.2pct**，餐饮消费持续回暖。
  • 细分子行业中：
    • 粮油食品类同比+13.8%，增速环比1-2月**+2.3pct**
    • 饮料类同比+4.4%，增速环比1-2月**+7.0pct**
    • 烟酒类同比+8.5%，增速环比1-2月**+3.0pct**

粮油食品作为必选消费增速稳中有升，饮料类、烟酒类增速回升明显，预计与3月餐饮、夜场消费好转有关。

季度观察：2025Q1社零、餐饮数据增速回升，粮油食品类延续较高增速 :chart_increasing:

  • 2025Q1社会消费品零售总额同比+4.6%，增速环比2024Q4提升0.6pct，居民消费处于持续改善阶段。
  • 2025Q1餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+4.7%和+4.7%，增速环比2024Q4分别**+1.5pct和+3.2pct**，一季度受益于消费需求改善，餐饮消费增速有所提升。
  • 细分子行业中：
    • 粮油食品类同比+12.2%，增速环比2024Q4 +2.3pct
    • 饮料类同比-0.5%，增速环比2024Q4 +4.1pct
    • 烟酒类同比+6.3%，增速环比2024Q4 +3.5pct

粮油食品保持较高增速，饮料类和烟酒类增速环比改善较好，一方面1-2月春节旺季对饮料和烟酒消费有一定拉动作用，另一方面3月消费信心有所改善，带动可选消费增速回升。

产业观察：头部白酒企业平稳过渡，零食企业成长逻辑较好 :clinking_glasses:

2025年Q1大多酒企适度调整目标，并放缓渠道回款和发货节奏，减少渠道压力释放风险，行业在低预期下实现平稳过渡，消费需求基本企稳。预计一季度头部酒企报表确定性相对较好，下半年随着基数下降，酒企业绩增速有望逐步上行。

大众品板块方面，部分零食企业面临Q1同期高基数以及春节错期影响，业绩增速可能有所下降，预计Q2业绩有望逐步提速，同时零食板块成长逻辑较好，渠道改革和品类拓张红利有望带动行业保持较高景气度。

投资建议 :money_bag:

社零数据增速环比回升，消费需求保持温和复苏。

  1. 白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率是平稳上行，进入中长期布局时点，推荐：
    • 贵州茅台
    • 山西汾酒
  2. 大众品方面，看好具有渠道改革与海外市场扩张红利的零食板块，推荐：
    • 甘源食品
  3. 建议关注餐饮复苏下啤酒行业的改善，推荐：
    • 青岛啤酒 :beer_mug:
  4. 此外建议关注具备生育政策概念催化、原奶价格平衡点有望加速到来的乳制品行业，推荐龙头：
    • 伊利股份 :glass_of_milk:

风险提示 :warning:

  • 原材料价格波动风险
  • 市场经营风险
  • 食品安全风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接