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发布时间：Thu, 17 Apr 2025 00:00:00 GMT
电子行业研报：关税博弈的背后，重点关注自主可控 
摘要
本文分析了美国近期在电子产品关税方面的政策调整及其影响，指出虽然短期内果链及AI服务器产业链厂商或将获得估值修复空间，但长期风险依然存在。同时，“集成电路”原产地认定规则的改变，为国内模拟、射频、功率等厂商创造了市场机会，加速国产替代进程。长期来看，国产半导体产业链内部有望实现良性循环。
事件
美国关税政策反复不定 
- 2025年4月11日，美国海关宣布将智能手机、笔记本电脑、芯片及半导体制造设备等20类电子产品排除在“对等关税”之外。
- 2025年4月13日，特朗普指出这些产品不存在关税例外，豁免或难以持久。
- 2025年4月14日，美国政府宣布开启针对半导体的232条款调查。
半导体协会发布芯片原产地规则 
- 4月11日，半导体行业协会发布通知，明确“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。
- 建议进口报关时，以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。
观点
短期估值修复，长期风险犹存 
- 美国对中国予以“放松管制”的原因在于美国在这些商品领域对于中国有着较高依赖度。
- 2024年美国对中国进口的被豁免商品占到全部此类商品进口额的20%以上。
- 长期来看，中美之间的关税博弈仍有不确定性，需重点关注自主可控进度。
国产替代加速，迎来发展机遇 
- 流片地认定规则有望通过关税杠杆实现供应链重构。
- 国产厂商在模拟、射频、功率等领域获得长期切入机会。
- 国产晶圆厂或将获得更多青睐。
- 政策短期内或加剧行业阵痛，但长期而言，国产半导体产业链有望实现内部良性循环，相关厂商可实现化被动为主动。
结论
关税博弈背景下，尽管短期内有估值修复机会，但应重视长期风险及自主可控的重要性。新的原产地规则为国内半导体厂商带来了发展机遇，有望加速国产替代进程，实现产业链的良性循环。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 研发和量产进度不及预期
- 贸易壁垒进一步加深
- 成本压力进一步抬升
延伸阅读
研报PDF原文链接