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发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT
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煤炭行业周报：美国关税超预期致市场趋于避险，重视煤炭攻守兼备 
开源证券
摘要
本周港口煤价企稳，但受大秦线检修及需求端变化影响，短期煤价仍处于磨底期。美国关税政策超预期或加速降准降息，利好红利风格。同时，国内对冲政策有望加码煤炭需求。看好煤炭股的稳健红利和周期弹性投资逻辑，并提出四条选股主线。
重点：煤炭核心价值资产有望再起
正文
1. 本周要闻回顾：美国关税超预期，市场趋于避险 
- 港口煤价企稳：
- CCTD动力煤Q5500：676 元/吨，环比持平
- 秦皇岛港Q5500山西产动力末煤：665 元/吨，环比持平
- 供给端：
- 晋陕蒙三省442家煤矿开工率：82.1%，环比持平
- 环渤海港库存：3027.1 万吨，环比下降 96.2 万吨，跌幅 3.08%
- 进口煤价格：
- 印尼3800大卡华南到岸价：467 元/吨，较内贸煤价格优势 -17 元/吨
- 澳洲5500大卡华南到岸价：695 元/吨，较内贸煤价格优势 18 元/吨
- 需求端：
- 沿海八省电厂日耗：184.4 万吨，环比下跌 7.6 万吨，跌幅 3.96%
- 甲醇开工率：80%，环比上涨 4.3pct
- 尿素开工率：85.89%，环比下跌 0.34pct
- 水泥开工率：47.98%，环比上涨 2.35pct
- 煤价支撑因素：
- 长协价上限支撑：港口年度长协上限 770 元/吨，跌破后电厂购买意愿增强，煤企或限产保价
- 年度长协体制维护：政策致力于“煤电双方盈利平衡”
- 煤电价格联动机制：“保煤价即是保电价”，770 元/吨为触发点
- 疆煤外运成本支撑：疆煤出疆存在盈亏线，煤价下跌导致发运量减少
- 煤油价格联动：68美元/桶布油和770元/吨港口煤价做烯烃成本对等，当前煤化工成本优势明显。
- 美国关税影响：
- 特朗普宣布美国对贸易伙伴设立 10% 的“最低基准关税”，对中国加征 34% “对等关税”，超市场预期
- 降准降息有望加速落地，利好红利风格
- 国内消费、地产及基建投资政策或有加码，有望拉动煤炭需求
2. 投资逻辑：煤炭黄金时代 2.0 
- 煤炭股稳健红利投资逻辑：经济偏弱+海外关税+降息周期，煤炭稳健红利仍可配置，险资或加大布局
- 煤炭股周期弹性投资逻辑：两会后煤价低位，供需改善有望反弹，2025 年“两会”后需求有望体现向上趋势
- 重新布局的起点：
- 宏观政策利多和资本市场支持力度加大
- 高分红且多分红已成趋势，央国企分红政策促进作用明显
- 产业资本入局预示底部来临
- 四主线精选煤炭个股：
- 红利逻辑：中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）
- 周期逻辑：平煤股份、淮北矿业
- 多元化铝弹性：神火股份、电投能源
- 成长逻辑：广汇能源、新集能源
结论
短期煤价面临多重因素影响，但政策支持和基本面改善有望支撑煤价企稳反弹。美国关税政策超预期或加速国内宽松政策落地，利好煤炭板块，建议关注煤炭股的稳健红利和周期弹性投资机会。
重视煤炭攻守兼备的投资价值！
风险提示
- 经济增速下行风险
- 供需错配风险
- 可再生能源加速替代风险
延伸阅读
研报PDF原文链接