[华福证券]煤炭行业定期报告：煤价企稳，关税冲击下能源安全意义重大

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，这是根据您的要求重新格式化后的研报内容：

华福证券煤炭行业定期报告：煤价企稳，关税冲击下能源安全意义重大 :shield:

摘要

本期研报分析了近期煤炭市场动态，指出煤价企稳，关税冲击对煤炭行业影响偏小，能源安全意义重大。强调煤炭在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，或仍处于黄金时代。建议关注高股息、煤电联营、增产潜力以及稀缺资源属性的煤炭企业。

正文

1. 动力煤 :gear:

  • 截至 2025年4月3日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 665元/吨，周环比持平。
  • 晋陕蒙三省煤矿开工率为 82.1%，周环比 -0.04pct。
  • 电厂日耗大跌，电厂库存微涨，动力煤库存指数小跌，秦港库存小跌。
  • 非电方面，甲醇和尿素开工率仍处于历史同期偏高水平：
    • 截至 4月3日，甲醇开工率为 86.2%，周环比 +2.1pct，年同比 +4.0pct。
    • 截至 4月2日，尿素开工率为 85.9%，周环比 -0.3pct，年同比 +0.03pct。

2. 焦煤 :fire:

  • 截至 4月3日，京唐港主焦煤库提价 1380元/吨，周环比持平，山西产地价格大涨、河南、安徽产地价格大跌。
  • 焦炭价格持平、螺纹钢价格微跌：
    • 截至 4月3日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1350元/吨，周环比持平。
    • 螺纹钢现货价格 3220元，周环比 +10元/吨。
    • 焦炭第十一轮提降落地。

3. 核心观点 :light_bulb:

  • 关税对煤炭的冲击主要体现在短期经济的压力，中期潜在的内需刺激政策值得期待，对冲之下煤炭作为内需为主的品种受影响偏小，展望远期，国际关系持续复杂使得 能源安全意义重大，以煤为核心的能源基础或将更为突出。
  • 随着煤价企稳，当前核心标的股息率较为突出，中国神华2024分红比例再度提升，3月26日瑞众人寿公告举牌神华H股反映当前煤炭具备长期配置价值。
  • 煤炭供给紧张表现在产能控制严格、安监与环保政策趋严、供给区域分化等方面，煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。
  • 在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，仍看好煤价后续维持震荡格局，煤企利润可持续性强，在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。

投资建议 :money_bag:

建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：

  1. 高股息标的：资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
  2. 煤电联营标的：煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源。
  3. 增产潜力标的：具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化。
  4. 稀缺资源标的：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示 :warning:

  • 国内煤炭产能释放超预期
  • 进口煤超预期
  • 替代电源发电量超预期
  • 宏观经济不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接