作者： 科创板日报 张真|
发布时间：2025-04-01 10:24:46
AI应用赛道堪比早年团购？机构看好国产Agent涌现，两条投资主线浮出水面 
摘要： 2025年中关村论坛年会期间，金沙江创投朱啸虎对AI应用发表了“套壳应用”的观点，引发行业热议。尽管如此，机构普遍看好AI应用爆发，认为其增长速度堪比早年团购，并关注国产Agent的涌现。报告还分析了AI应用的两大投资主线。
正文
在近日举行的2025中关村论坛年会上，金沙江创投主管合伙人朱啸虎表示：
- 所有的AI应用都是套壳应用，其长期壁垒不在技术本身，而在于非AI能力，例如必须人工交付的“苦活累活”。
- 但他也承认，AI应用领域蕴藏着巨大的机会，过去6个月，中国涌现出大量创业公司，每周环比增长率超 10%，月环比增长率超 20%，增长速度堪比早年团购。
- 他认为，AI应用收入开始爆发增长，迎来了 “iPhone3时刻”，掌握用户需求至关重要。
与朱啸虎的观点相符，多数机构认为，随着开源模型和算力成本的降低，国内模型与海外差距缩小， AI应用的重要性日益凸显。
用户增长数据：
- 海外应用： ChatGPT、Gemini和Claude环比增速接近 10%。
- 国内应用： 通义千问环比增长超 16%，豆包和文心一言亦实现个位数增长。
华泰证券认为，AI应用爆发将带来以下发展趋势：
- AI渗透率提升，应用垂直化： 数据要素的稀缺性将使得AI应用趋向细分、垂直化，例如大模型多模态处理能力、推理能力、搜索能力均在快速提升，对搜索等场景的赋能也更加凸显。
- 产品革新，AI Agent驱动全闭环： Manus带来的AI Agent趋势或将驱动AI应用实现从思考到执行的全闭环，聚焦用户交互模式，降低使用门槛。
商业化落地节奏分化：
- 垂直赛道AI： 靠提供增值产品和体验，以生产力等刚需场景驱动较高的商业转化。
- 通用型AI： 将迈入流量入口争夺阶段，积累用户并探索生态的优先级短期大于变现，或在下个阶段看到广泛的Agent应用在大厂生态内爆发，带来中长期变现潜力。
中信建投认为，当前预训练大模型边际收益受制于Scaling Law， Agent(智能体)将成为大模型厂商未来发力的重要方向。国产模型在强化学习的出色表现，将为Agent的发展打下坚实基础，预计4月开始将陆续有国产优秀的Agent涌现，成为AI落地的重要场景。
投资主线 
华泰证券认为AI投资主要分为两条大的主线：
- 投资具备优质底层模型+算力（云）基础设施+丰富下游应用生态的互联网大厂。 大厂的多元业务生态有助于开启下一个阶段的AI Agent应用，将有望凭借其生态优势在AI的新一轮竞赛中取得领先身位，并中长期赋能核心业务的增长。
- 投资卡位优质垂直场景+AI产品布局充分+商业化落地确定性较高的“小而美”细分赛道龙头。 垂直场景AI应用相较通用AI更快实现商业化，因为通用AI当前聚焦流量入口的争夺，而细分垂直场景有望凭借提供的生产力改善、增值体验等更快实现财报端的兑现。
结论
尽管对AI应用的长期壁垒存在争议，但市场普遍看好其爆发式增长。随着国产Agent的不断涌现，以及商业化模式的逐步清晰，AI应用领域有望迎来新的投资机遇。投资者应关注具备底层技术优势的大厂，以及在垂直领域深耕的“小而美”企业。
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