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发布时间：Sun, 30 Mar 2025 00:00:00 GMT
信达证券策略周观点：风格变化的三个非基本面原因 
摘要
本研报分析了当前市场风格可能从成长股向价值股转变的三个非基本面原因。尽管成长牛市的产业逻辑尚未证伪，但在 2-3个月内，价值股（特别是大盘价值）可能更具优势，尤其是在4月。
正文
1. 原因一：季报验证期，价值股或占优 
历史数据显示，4月份季报验证期更利于大盘价值股。这与2-3月份小盘成长股占优的趋势相反，是春季躁动降温的自然结果。交易性资金离场，机构投资者话语权增强，并基于业绩兑现选择风格。过去十年仅2021年小盘成长占优。3月已现板块高低切换，4月延续的可能性较高。
2. 原因二：指数震荡上沿，风格易切换 
自去年10月8日以来，成长股表现强势，但指数仅维持区间震荡。当前指数再次逼近震荡区间上沿，后续若跌回下沿，则成长股或重演去年12月至今年1月的走势。若市场震荡突破，参照2014年下半年和2020年下半年的经验，风格可能出现扩散。 需要警惕成长股在指数震荡上沿的回调风险。
3. 原因三：业绩不强，牛市成长股波动大 
从业绩角度分析成长股牛市的波动性。2013-2015年是典型的成长股牛市。2013年1-10月，TMT板块超额收益稳健，波动性小。但2013年11月-2015年6月，虽然仍处牛市，波动性明显增大，多次出现2-3个月的超额收益回撤。原因在于业绩兑现情况的差异：2013年TMT利润增速逐渐上升，而2014-2015年增速放缓。因此， 业绩不是很强的成长股牛市，波动性往往较大。
结论
基于以上三个非基本面原因，我们预计未来2-3个月内，市场风格可能偏向价值股，特别是大盘价值。
风险因素
需要关注以下风险因素：
- 房地产超预期下行
- 美股剧烈波动
- 历史规律失效
延伸阅读
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