[国信证券]银发经济专题-宠物食品行业：情绪消费兴起，国牌后发崛起，看好本土龙头发展

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Thu, 27 Mar 2025 00:00:00 GMT

银发经济专题：宠物食品行业研报 - 国信证券 :dog_face::cat_face:

摘要

  • 银发、单身经济的兴起推动了 情绪消费 的增长，进而促进了宠物食品行业的扩容。
  • 海外经验表明，先驱品牌拥有先发优势，但 后发品牌可以通过差异化竞争 取得成功。本土品牌可凭借政策倾斜、供应链及渠道适应方面的优势，抢占大众消费者市场，最终与进口品牌同台竞争。
  • 国内宠物食品市场正经历国产品牌的崛起，产品迭代和线上红利有望孕育本土龙头。
  • 投资建议： 聚焦布局领先的头部优质企业，推荐 乖宝宠物、中宠股份。

正文

1. 情绪消费驱动宠食行业扩容 :chart_increasing:

  • 老龄化加速： 受前期新生人口减少影响，国内老龄化趋势预计仍将加速。
  • 单身化、少子化趋势明显： 国内单身化、少子化趋势近年同样明显，未来均将催生陪伴和情感寄托需求。
  • 宠物数量扩张： 宠物猫狗作为提供情绪价值的重要伙伴，数量维持扩张趋势，进而带动宠物经济兴起。
  • 市场潜力巨大： 相比欧美成熟市场，国内养宠渗透率和单宠消费水平仍有较大提升空间，其中宠食市场容量预计仍有较大增长潜力。

2. 海外经验复盘：先驱品牌与后发品牌 :world_map:

(1) 美国经验：先发优势明显，差异化需求涌现

  • 先发优势： 商业化初期，玛氏等先驱品牌在供应链布局、品牌知名度、渠道积累等方面具备明显先发优势。
  • 差异化竞争： 随着市场成熟以及用户消费认知提升，差异化需求被催生，新进品牌开始尝试以差异化产品参与竞争。
  • 龙头壁垒： 龙头企业通过强研发、拓展产品线以及整合外部优质品牌来保持领先地位。

(2) 日本经验：本土品牌崛起之路

  • 进口品牌领先： 与中国市场情况相似，进口宠食品牌先入为主，初期在产品力和品牌力方面断档领先。
  • 本土品牌突围： 本土品牌凭借政策倾斜、供应链以及渠道适应方面的优势，通过性价比产品抢占大众消费者市场，并强化细分领域和高端矩阵拓展，最终实现与进口品牌同台竞争。

3. 国内市场展望：国产品牌崛起，线上红利助力 :china:

  • 外资品牌主导初期： 国内市场早期由先入为主的玛氏、雀巢等外资大牌主导。

  • 国产品牌崛起： 2010年后，国产品牌借势电商红利，主推性价比产品，实现后发崛起。

  • 借鉴化妆品行业经验： 虽然线上渠道主导增量使得国内宠食行业格局短期恶化，但龙头公司依靠在产能或研发方面的先发积累，依然可以凭借精准的渠道红利把握和领先的产品迭代能力实现一番作为。

  • 品牌方面：

    • 头部品牌基于线上渠道的格局整合仍在继续，麦富迪等头部国牌在线上平台站稳脚手，市占率持续提升。

  • 产品方面：

    • 本土公司以大众产品起家， 爆品策略驱动基本盘收入稳增；
    • 同时正顺应需求升级，积极拓展高端矩阵， 有望持续挑战外资品牌份额，驱动量利齐增。

  • 渠道方面：

    • 电商红利后半场开启，规模领先的优质国牌将自带流量，带动平台买量成本下降，并尝试以“经销转直营”的方式收割品牌流量积累。头部品牌的渠道运营侧规模优势将逐渐显现，而尾部品牌受制买量成本难以为继，最终头部品牌预计实现盈利和份额的双提升。

风险提示

  1. 食品安全风险
  2. 新品推广不及预期风险
  3. 原材料价格上涨风险
  4. 贸易冲突风险
  5. 汇率波动风险
  6. 估值波动风险

投资建议

  • 核心推荐： 海外代工业务扎实，自主品牌业务身位领先的头部优质企业： 乖宝宠物、中宠股份。 :white_check_mark:

:light_bulb: 延伸阅读
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