[国金证券]氢能与燃料电池行业研究：系统+车企合作紧密成趋势，央国企牵头绿氢示范项目陆续落地

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 23 Mar 2025 00:00:00 GMT

氢能与燃料电池行业研究：系统+车企合作紧密成趋势，央国企牵头绿氢示范项目陆续落地 :rocket:

摘要

本研报分析了2025年1-2月氢能与燃料电池行业的最新数据，指出系统+车企合作模式成为趋势，央国企主导的绿氢示范项目正在积极推进。 燃料电池系统装机量季节性波动，但同比显著增长；现代氢能单月装机量位居第一，体现了车企系燃料电池系统商的优势。同时，头部电解槽企业持续领跑，产品类型多样化且向大标方发展。2025年是氢能中长期规划的结算时点，行业将进入放量冲刺期，建议关注相关投资机会。

正文

1. 行业数据点评（1-2月）

  • 燃料电池系统装机量：

    • 2月份：26.88MW，同比**上升269.3%**:rocket:
    • 1-2月份累计：40.84MW，同比减少4%（季节性波动）:chart_decreasing:
    • 高功率和中功率系统各占一半，**轻卡和重卡占比分别为50%和33%**:articulated_lorry:

  • 燃料电池汽车上险量：

    • 2月份：288辆，同比增长433% :tada:
    • 1-2月份累计：415辆，同比增长1%

  • 燃料电池系统商竞争格局：

    • 2月份：现代氢能 (9.4MW)、重塑能源 (6.8MW)、未势能源 (6.1MW) 位列前三，占比分别为 35%、25%、23%。
    • 1-2月份：现代氢能 (12.1MW)、未势能源 (8.4MW)、重塑能源 (6.8MW)、国家电投 (6.8MW) 位列前三，占比分别为 29%、21%、16.5%、16.5%。

  • 整车厂竞争格局：

    • 2月份：现代汽车 (144辆)、中联重科 (57辆)、郑州宇通 (51辆) 位列前三，占比分别为 50%、19.8%、17.7%。
    • 1-2月份：现代汽车 (184辆)、中联重科 (76辆)、郑州宇通 (51辆) 位列前三，占比分别为 45%、12%、12%。

2. 示范城市群及全球产销情况

  • 示范城市群： 广东示范城市群表现积极，河南、河北示范城市群暂未出货。
    • 广东（深圳）：1-2月累计184辆
    • 北京26辆
    • 上海2辆。
  • 全球整车产销：
    • 日本（丰田FCV美国）： 2月销量16辆，同比下降72% :chart_decreasing:
    • 韩国（现代FCV全球）： 2月销量256辆，同比下滑23% :chart_decreasing:
    • 美国（FCV）： 2月销量476辆，同比减少30% :chart_decreasing:
    • 美国市场丰田占比 37%。

3. 绿氢示范项目与电解槽市场

  • 绿氢示范项目： 央国企牵头绿氢示范项目落地，内蒙古项目积极推进。
    • 2025年1-3月共招标约620MW，同比增长达8倍:chart_increasing:。
    • 当前绿氢立项产能约670万吨，开工率25%。
  • 电解槽市场：
    • 头部企业持续领跑：阳光氢能、派瑞氢能、中车株洲所、隆基氢能、三一氢能
    • 投标份额：阳光氢能/派瑞氢能/中车株洲所位列前三，中标份额分别为4.15/3.87/2.39亿元，占比22.4/20.9/12.6%。
  • 价格下降趋势： 电解槽招标开始出现单槽大标方产品，制氢设备中标价格降幅加速。
    • 碱槽第一候选人中标平均单瓦价格为 0.84元, 同比2024年下降38% :chart_decreasing:
    • PEM槽单瓦价格为 3.99元, 同比2024年下降29% :chart_decreasing:

结论

2025年是氢能中长期规划的结算时点，氢能及燃料电池行业将进入放量冲刺期，燃料电池汽车及绿氢项目落地将加速。 :fire: 我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注以下标的：华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。

风险提示

  • 政策不及预期
  • 加氢站建设不及预期
  • 氢气降本不及预期
  • 绿氢项目落地不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接