[山西证券]通信周跟踪：DeepSeek发布推理系统概览，再论算力的上限和下限

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sat, 08 Mar 2025 00:00:00 GMT

山西证券通信周跟踪：DeepSeek发布推理系统概览，再论算力的上限和下限

投资要点

行业动向

  1. 英伟达发布FY25Q4财报：

    • 第四财季营收：393亿美元，同比增长78%
    • 净利润：221亿美元，同比增长80%
    • 数据中心业务：356亿美元，同比增长93%
    • Blackwell已规模出货，市场需求强劲

  2. DeepSeek开源周五大创新项目：

    • 推出FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、DualPipe&EPLB、3FS等项目
    • 发布《DeepSeekV3/R1推理系统概览》
    • 2月27至2月28日收入：56.2万美元，成本利润率高达545%

算力投资的上限和下限

  1. DeepSeek的Infra不具备普遍复现特性：

    • 用户条件多样性导致难以达到理想ROI
    • 云和算力租赁两级分化，市场份额向大厂倾斜

  2. DeepSeek的多节点并行对通信要求高：

    • 超节点能力对EP并行至关重要
    • 国内算力投资对800G光模块、超节点铜连接需求确定性高

  3. 算力上限依然很高：

    • DeepSeek2000卡对于DAU几千万级的服务可用性较低
    • 高峰时段需增加2-5倍算力
    • 用户提问频次提高导致算力需求增加

建议关注

  • IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、城地香江
  • IDC Infra：中恒电气、朗威股份、英维克、海鸥股份、电工合金
  • 国内光模块：光迅科技、中际旭创、华工科技、博创科技、源杰科技
  • 一体机：浪潮信息、紫光股份、烽火通信、中兴通讯、超讯通信、润建股份
  • CPO：太辰光、光库科技、天孚通信

市场整体

  • 本周市场整体下跌：

    • 科创板指数：-1.46%
    • 上证综指：-1.72%
    • 沪深300：-2.22%
    • 深圳成指：-3.46%
    • 创业板指数：-4.87%
    • 申万通信指数：-9.64%

  • 细分板块涨幅前三：

    • 控制器：+10.93%
    • 无线射频：+8.81%
    • 物联网：+1.78%

  • 个股表现：

    • 涨幅领先：和而泰（+1.27%）、振邦智能（+1.16%）、美格智能（-2.12%）
    • 跌幅居前：博创科技（-26.27%）、瑞可达（-20.96%）、新易盛（-20.65%）

风险提示

  • 海外算力需求不及预期
  • 国内运营商和互联网投资不及预期
  • 市场竞争激烈导致价格下降超出预期
  • 外部制裁升级

:bar_chart: 数据亮点：

  • 英伟达第四财季营收达393亿美元，同比增长78%
  • DeepSeek 2月27至2月28日收入56.2万美元，成本利润率545%
  • 本周申万通信指数下跌9.64%

:light_bulb: 延伸阅读
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