[东吴证券]宏观量化经济指数周报：食品和油价回落或拖累2月CPI转负

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 03 Mar 2025 00:00:00 GMT

东吴证券宏观量化经济指数周报：食品和油价回落或拖累2月CPI转负观点

摘要

本周东吴证券发布的宏观量化经济指数周报显示，2月份经济供需两端延续复苏态势，但食品和油价回落可能拖累2月CPI转为负值。货币政策方面，预计3月份流动性供需将延续“紧平衡”局面。

正文

周度ECI指数

截至2025年3月2日，本周ECI供给指数为50.43%，较上周回升0.07个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.03个百分点。分项数据显示：

  • ECI投资指数：49.99%，较上周回升0.02个百分点
  • ECI消费指数：49.64%，较上周回升0.04个百分点
  • ECI出口指数：50.30%，较上周回落0.02个百分点

月度ECI指数

从2月整月的高频数据来看：

  • ECI供给指数：50.28%，较1月回落0.17个百分点
  • ECI需求指数：49.89%，较1月环比持平
  • ECI投资指数：49.94%，较1月回落0.07个百分点
  • ECI消费指数：49.61%，较1月回升0.14个百分点
  • ECI出口指数：50.28%，较1月回落0.12个百分点

从ECI指数来看，2月份经济在供需两端都延续着较为明显的复苏态势，节后工业生产的修复也逐渐开始向基建链条传导。结合1-2月份的高频数据，出口、地产和商品消费较去年同期均出现了明显改善，需求端的修复有望带动一季度经济增长实现“开门红”。

消费方面，春节期间的消费数据显示家电、手机等品类实现了零售收入的同比高增，而节后乘用车零售市场也开始逐步修复。“以旧换新”政策对商品零售的拉动效果已明显显现。

出口方面，节后监测港口累计完成货物吞吐量持续走高且强于季节性，同期美国进口也出现了明显加码，指向“抢出口”行为或有所强化。本周美国和墨西哥相继表态或对中国实施关税加码，或对我国通过墨西哥进行转口贸易的电子设备和汽车等产品出口造成明显扰动。

物价方面，2月整体数据来看，猪肉和蔬菜价格均较1月出现了明显的环比回落，食品价格对CPI的正向拉动作用或小幅减弱，叠加2月翘尾因素对CPI的影响，2月CPI同比或小幅转负。

ELI指数

截至2025年3月2日，本周ELI指数为-0.71%，较上周回升0.03个百分点。货币政策或延续精细化流动性调控。回顾2月份人民银行的流动性调控，在“降准”缺位、国债买卖继续暂停的情况下，货币政策主要通过公开市场操作和买断式逆回购吞吐资金：

  • 公开市场操作：2月份合计净回笼1万亿
  • 买断式逆回购：2月份开展了1.4万亿规模的操作，包括9000亿3个月期和5000亿6个月期，实际净投放规模为6000亿元

合计来看，2月份货币政策各项政策工具净回笼4000亿元，货币政策精细化调节流动性的风格或延续至3月份。预计3月份流动性供需总体延续“紧平衡”局面。

结论

  • 经济复苏态势：2月份供需两端延续复苏，节后工业生产修复向基建链条传导。
  • CPI预测：食品和油价回落可能拖累2月CPI转为负值。
  • 货币政策：预计3月份流动性供需将延续“紧平衡”局面。

风险提示

  • 短期出现“抢出口”现象
  • 政策出台力度低于市场预期
  • 房地产改善的持续性待观察

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研报PDF原文链接