[国金证券]A股投资策略周报：港股“狂飙”背后：哪些驱动因子与A股不一样？

A股热门研报
1

:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 18 Feb 2025 00:00:00 GMT

A股投资策略周报：港股“狂飙”背后，驱动因子与A股有何不同？

摘要

  • 2月继续看好“春季躁动”，AI主线配置正当时，中长期重点看好光芯片、光模块和新型显示技术。
  • **港股年初“强势行情”**背后的驱动力主要来自AI含量高和流动性改善。
  • 短期港股“躁动行情”将延续，但中期估值扩张空间有限，盈利修复的验证是关键。
  • A股风格及行业配置：春季躁动尚未结束，AI配置正当时。

正文

前期观点回顾

  • 构建AI图谱II：AI景气分级投资框架。
  • 2月继续看好“春季躁动”，AI主线配置正当时。
  • 中长期重点看好：光芯片、光模块和新型显示技术。
  • 短期聚焦：
    • Deep seek大模型及相关基础设施、零部件
    • 低空经济+无人驾驶
    • Peek材料
    • AI消费电子（眼镜、手机、音响等）
    • AI软件应用（教育、医疗、金融）

当下市场聚焦

  1. 1月新旧口径下M1同比增速均拐头回落，隐含哪些经济逻辑及投资启示？
  2. **2025年年初港股“强势行情”**背后的本质驱动力是什么？
  3. **港股年初以来“强势行情”**还能持续多久？
  4. 中长期港股“走牛”的先决条件有哪些？
  5. 港股哪些大类板块相对受益？同样“拥抱AI”，港股投哪些？

3月拟公布的国内金融数据若继续下探，警惕“春季躁动”行情结束

  • M1同比增速无论新、旧口径均出现边际回落，对应“M1-短融”衡量市场有效流动性亦回落。
  • 春节效应的扰动及未来经济修复的持续性仍有待观察。
  • 2-3月份PMI生产&订单、M1等数据需重点关注是否继续减弱。
  • 美国“滞胀”风险升温，1月通胀远高于预期，零售则远低于预期。
  • 美联储降息进程受阻，可能导致美国经济“硬着陆”。

港股“强势行情”背后的本质驱动力与后市展望

  • DeepSeek推动中国科技资产价值重估的叙事备受关注，港股领跑全球权益市场。

  • 本质驱动力：

    1. 港股“AI含量”高，且AI相关科技类资产较A股更具“辨识度”。
    2. 流动性改善：①国内M1回升后资金外溢推动南向资金流入香港市场；②海外压力阶段性缓和，外资小幅回流；③空头平仓贡献港股上涨动力。

  • 资金流向结构：科技类资产受到内外资一致青睐。

  • 短期判断：港股“躁动行情”将延续，以情绪扩张和增量流动性为主导。

  • 中期展望：估值扩张空间有限，盈利修复的验证是关键。

  • 2025H2港股或迈入“牛市”，先决条件：

    1. 分子端对内地基本面修复更敏感。
    2. 分母端更受益于外资重新回流人民币资产。

  • 潜在触发市场波动因素：

    1. 国内基本面退坡（PMI、M1等）。
    2. 海外分母端扰动重新升温。

配置思路上，拥抱“AI”

  • 重视“资讯科技（传媒、计算机）+可选消费（商贸零售、消费者服务、纺织服装、汽车）”。
  • AI细分赛道推荐：
    • 互联网龙头为代表的云基础设施
    • “AI+”垂直领域应用（无人驾驶、AI+教育、AI+医疗、AI+金融等）
    • AI端侧（消费电子类，包括AI眼镜、AI手机、AI PC等）
    • 数据中心（AIDC）
    • 算力基础设施相关硬件

A股风格及行业配置：“春季躁动”尚未结束，AI配置正当时

  • 春季躁动尚未结束，维持重视中小盘科技成长机会，聚焦TMT+机械。
  • 中长期重点看好：
    1. 光芯片
    2. 光模块
    3. 新型显示技术
  • AI主题投资正当时，短期聚焦：
    1. Deep seek大模型及相关基础设施、零部件
    2. 低空经济+无人驾驶
    3. Peek材料
    4. AI消费电子（眼镜、手机、音响等）
    5. AI软件应用（教育、医疗、金融）

结论

  • **港股“强势行情”**背后的驱动力主要来自AI含量高和流动性改善，短期行情将延续。
  • A股“春季躁动”尚未结束，AI配置正当时，建议聚焦光芯片、光模块等中长期机会。

风险提示

  • 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；
  • 国内出口放缓超预期；
  • 历史经验具有局限性。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接