[国金证券]A股投资策略周报：构建AI图谱II：AI景气分级投资框架

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:memo: 作者： 张弛,吴慧敏| :date: 发布时间：Tue, 11 Feb 2025 00:00:00 GMT

国金证券A股投资策略周报：构建AI图谱II

摘要

本报告回顾了“春季躁动”行情的主线——AI主题，并对未来市场趋势进行了分析。2月继续看好“春季躁动”，认为AI主线配置正当其时。报告还提出了构建AI分级投资图谱的策略，重点关注高景气、高盈利弹性的方向。

正文

前期观点回顾

  • “春季躁动”AI主线正当时，静待剩余流动性释放加速行情。
  • 经济维持向好趋势，支撑春季躁动行情。
  • 1月PMI和12月工业企业数据均显示国内经济边际向好的趋势未变。
  • M1已经连续三个月回升，但若要行情加速，需期待降准释放市场增量流动性。

当下市场聚焦

  1. “春季躁动”行情结束了没？
  2. 成长尤其AI主题还能持续多久？
  3. Deep seek入局将对AI产业框架产生怎样的影响？
  4. 如何分别构建AI主题投资框架与景气投资框架？
  5. 除主题外，从中长期维度如何构建AI景气分级投资图谱？

2月继续看好“春季躁动”，AI主线配置正当时

  • 我们对国内经济维持此前的观点：
    • 内需上，“以旧换新”叠加居民存量贷款利率下调，对消费需求形成边际支撑。
    • “抢出口”效应支撑出口增长，新兴市场国家的需求韧性也支撑了我国出口增长。
  • M1连续三个月回升，但市场流动性亟需“具备效率与剩余”，期待降准释放市场增量流动性。
  • 关于“春季行情”的终结，需关注国内基本面“退坡”和海外风险重新抬升。

构建AI分级投资图谱：首选高景气、高盈利弹性方向

  • 过去十五年科技产业革命规律总结：
    • 主题投资：产品渗透率处于0-10%，估值扩张，建议采用“分散式策略”布局。
    • 景气投资：产品渗透率向上突破10%，盈利驱动为主。
      • 渗透率10%~15%，关注资本开支。
      • 渗透率15%以上，关注ROE水平及其稳定性。

AI科技产业发展与关联框架

  • AI大模型将推动AI芯片、服务器、存储等“硬件基础设施”需求上升及不断迭代。
  • Deep seek等大模型的技术突破，将加快AI Agent及终端载体发展、落地。
  • AI终端载体渗透率快速上升，将催生更大规模的AI基础化零部件及元件需求。
  • AI软件应用与终端载体互为因果、相互推进，最终实现“双方”迭代。

2025年AI景气分级投资图谱展望

  • 首选：具备“量、价和ROE”上升且Capex开启扩张的AI高景气、高盈利弹性的行业，包括：光模块（CPO）、新型显示技术、光芯片等相关行业/指数。
  • 次选：需求强劲，但供给尚未扩张，即景气具备复苏预期，但有待Capex扩张确认盈利弹性的行业，包括：HBM、AI手机、智能手表等相关行业/指数。
  • 关注类：需求底部回升并伴随“量或价”等指标改善，未来有望迎来景气全面上升的行业，包括：智能驾驶、无人驾驶、服务器、液冷服务器、AI PC、智能音箱、高速铜连接等相关行业/指数。

风格及行业配置：“春季躁动”尚未结束，AI配置正当时

  • “春季躁动”尚未结束，维持重视中小盘科技成长机会，聚焦TMT+机械。
  • 建议：
    • 中长期重点看好：光芯片、光模块和新型显示技术。
    • 短期聚焦：Deep seek大模型及相关基础设施、零部件；低空经济+无人驾驶；Peek材料；AI消费电子，包括眼镜、手机、音响等；AI软件应用，教育、医疗、金融。

结论

本报告强调AI主线配置正当其时，并提出了构建AI分级投资图谱的策略，建议重点关注高景气、高盈利弹性的方向。同时，维持对“春季躁动”行情的看好，建议投资者聚焦TMT+机械，特别是AI相关的硬件和软件应用。

风险提示

  • 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期。
  • 国内出口放缓超预期。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接

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这个分类有意思，前期混沌期，情绪炒作，0-1，
后面产品出来，1-10的过程，就得看谁能抢占市场，获得足够利润了。

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1. 详细解释这段文本的具体含义和核心概念

这段文本主要描述了投资领域中的优先选择方向，尤其是在AI（人工智能）相关的高景气、高盈利弹性行业。以下是对核心概念的逐一解析：

  • “量、价和ROE”上升：

    • 量指的是市场需求或销售量的增长；
    • 价指的是产品或服务的价格上涨；
    • **ROE（股本回报率）**是衡量企业盈利能力的重要指标，反映股东投入资金的回报率。
      这句话的意思是，优先选择那些市场需求增加、价格上涨，同时企业盈利能力（ROE）也在提升的行业。

  • Capex开启扩张：

    • **Capex（资本支出）**是指企业为了提升生产能力而进行的固定资产投资，比如建厂、购买设备等。
    • “开启扩张”意味着这些行业的公司正在增加资本支出，表明它们对未来市场需求充满信心，希望通过扩大生产规模来抓住增长机会。

  • AI高景气、高盈利弹性：

    • 高景气指行业处于快速发展的阶段，市场需求持续旺盛；
    • 高盈利弹性意味着这些行业在市场需求增长时，利润会迅速放大，具有很强的盈利潜力。

  • 光模块（CPO）、新型显示技术、光芯片：
    这些都是与AI相关的具体技术领域。

    • 光模块（CPO）：CPO（共封装光学）是一种新兴技术，通过将光学器件直接集成到芯片中，大幅提升数据传输速度和能效，广泛应用于AI数据中心和高速通信领域。
    • 新型显示技术：包括Mini LED、Micro LED、OLED等技术，用于提升显示效果，应用在智能设备、AR/VR等领域，也与AI视觉技术密切相关。
    • 光芯片：用于光通信和光计算的核心器件，是AI数据处理和传输的重要基础。

总结来说，这段话强调了投资应该优先关注那些与AI相关、市场需求旺盛、技术前景广阔且企业盈利能力强的行业。

2. 提供相关的扩展信息

背景知识

  • AI行业的高速发展：随着人工智能技术的广泛应用，特别是在大模型（如ChatGPT）、自动驾驶、智能制造等领域，对高性能计算、数据传输和显示技术的需求迅速增加。这推动了相关硬件基础设施（如光模块、光芯片）的快速发展。
  • 资本支出的重要性：当企业增加资本支出时，通常意味着它们对市场前景看好，这也可能带来产业链上下游的联动发展。

实际应用场景

  1. 数据中心：AI训练和推理需要大量的数据处理能力，光模块和光芯片作为高速数据传输和计算的核心部件，被广泛应用于云计算和数据中心。
  2. 消费电子：新型显示技术被应用于智能手机、平板电脑、AR/VR设备，为用户提供更好的视觉体验。
  3. 自动驾驶：光芯片技术在激光雷达等传感器中发挥关键作用，为自动驾驶提供高精度环境感知能力。

相关联的概念或理论

  • 摩尔定律与光学计算：随着传统半导体工艺接近物理极限，光学计算和光芯片被认为是突破摩尔定律瓶颈的重要方向。
  • 产业链协同效应：AI产业链上游（如光芯片）和下游（如智能终端设备）之间存在强关联性，上游技术突破会直接推动下游产品性能提升。

可能的发展方向或影响

  1. 技术进步驱动产业升级：随着AI应用场景的扩展，CPO等新技术有望成为主流，推动数据中心架构变革。
  2. 行业整合与集中化：高景气行业可能吸引更多资本进入，但也可能导致行业竞争加剧，最终形成少数巨头主导的格局。
  3. 绿色低碳发展：未来AI相关硬件的发展会更加注重能效优化，比如通过光学计算降低能耗。

总结

这段文本反映了投资者在AI快速发展的背景下，对于高成长性行业的关注重点。通过分析市场需求（量）、价格趋势（价）和盈利能力（ROE），并结合资本支出扩张，可以识别出具备长期发展潜力的领域，如光模块、新型显示技术和光芯片。这些领域不仅在当前具有显著的市场机会，还可能在未来推动科技进步和产业变革。