作者： 科创板日报 张真|
发布时间：2026-05-14 09:19:18
【研报】AI“军备竞赛”进入白热化：互联网大厂集体调高2026年资本开支，算力链景气度持续扩散
摘要
2026年5月，以腾讯、阿里、字节跳动为代表的互联网大厂密集上调资本开支（Capex）预期。 核心逻辑在于：AI推理与训练需求强劲，导致数据中心负载见顶（“没有一张卡是空的”），叠加硬件成本上涨压力。摩根士丹利已将2026年超大规模云服务商Capex预测由4500亿美元大幅上调至8000亿美元。 市场定价逻辑正从“预期驱动”向“订单确定性”与“盈利兑现”深度演进。
正文分析
1. 核心大厂动态：Capex 开启“上修潮” 
- 腾讯控股： 2026年Q1营收1964.6亿元（+9%），资本支出达319.4亿元（+16%）。公司明确表示，AI服务需求持续高增，下半年资本支出将进一步加大。
- 阿里巴巴： CEO吴泳铭直言“服务器内几乎没有空余算力卡”。基于未来3-5年需求，阿里资本支出或将突破最初宣布的3800亿元，重点投向“AI训练工厂”与“AI推理工厂”。
- 字节跳动： 受内存芯片等硬件成本上涨影响，2026年计划资本支出上调至2000亿元人民币以上，较原计划增幅达25%。
- 海外巨头： 微软在1900亿美元的资本开支中，专门拨出250亿美元用于应对组件价格上涨。
2. 驱动因子：Token消耗量飙升与硬件成本溢价 
- 需求端： AI Agent、AI编程等应用爆发，推动Token调用量需求飙升350%。尽管Token代表成本而非终局，但其作为当前核心度量衡，直接驱动了底层算力的饥渴。
- 供给端： 算力供应链依然偏紧，内存芯片及光模块等核心组件价格上涨，强制推高了云巨头的被动开支。
3. 市场表现：中概股算力板块集体走强 
受Capex上调消息刺激，美股中概股算力产业链昨日集体暴涨：
- 世纪互联： 涨幅超 25%
- 金山云： 涨幅超 17%
- 阿里巴巴、麦思智能： 涨幅超 8%
- 百度、京东： 涨幅超 7%
4. 机构观点：从“普涨”转向“分化兑现” 
- 中国银河证券： 全球AI军备竞赛已进入白热化，下游需求保持强劲，基础设施建设仍是确定性最高的赛道。
- 华源证券： 大幅扩容的积压订单已验证未来2-3年的长期需求，市场对AI投资回报率（ROI）的担忧正在被强劲的需求支撑所消解。
- 华西证券： 行情已进入“内部分化阶段”。市场目光正从单纯的规模扩张，转向存储、光模块等“瓶颈环节”，以及订单交付的确定性和现金流压力。
结论
2026年将是AI资本开支从“愿景”走向“刚需”的关键年份。
- 算力硬件仍是核心逻辑： 只要“卡不够用”和“Token需求翻倍”的现状不改变，算力基础设施的景气度就难以退潮。
- 重点关注瓶颈环节： 随着Capex总额的抬升，具有强定价权的存储（HBM等）、高阶光模块、液冷散热等环节有望获得超额收益。
- 风险提示： 需警惕硬件成本过快上涨对大厂现金流的压制，以及后续投资回报率（ROI）能否如期兑现。
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