作者： |
发布时间：Tue, 12 May 2026 16:00:00 GMT
【开源证券】电力行业2026中期策略：电改持续深化，特高压建设有望提速
【文章摘要】
2026年电力行业整体表现优于大盘，光伏发电板块以 +23.6% 的涨幅领跑。随着电力体制改革步入“深水区”，行业呈现**“宽电量、紧电力”的新格局。火电通过容量电价重塑商业模式，水电展现高分红配置价值，核电机制电价落地保障收益。同时，国网4万亿投资计划**将推动特高压建设提速，电网设备出海保持高景气度。
【正文内容】 
一、 行业回顾：需求稳步增长，绿电领涨市场 
- 市场表现：2026年初至4月30日，电力行业整体上涨 +9.5%，显著跑赢沪深300指数（+3.8%）。其中，光伏发电表现最为抢眼，涨幅达 +23.6%。
- 用电需求：2025年我国全社会用电量达 10.37万亿千瓦时，同比增长 5.0%。
- 宏观格局：预计“十五五”期间，我国电力供需将维持**“宽电量、紧电力”**态势，综合电价有望企稳。
二、 电力板块：电改深水区，各电源品种价值重塑 
-
火电（Thermal Power）
- 盈利修复：2026Q1京津冀及南方多省点火价差回升，盈利能力改善。
- 模式转变：容量电价基本可覆盖煤电固定成本。随着折旧到期，火电资产正从周期性向高红利属性转化。
-
水电（Hydropower）
- 防御价值：主要上市公司经营稳健，2024H2起净息差持续扩大。
- 配置建议：在低利率环境下，水电作为稳定盈利品种，具备长期配置价值。
-
核电（Nuclear Power）
- 政策保障：广西、辽宁等地出台机制电价政策，有效应对市场化电价波动，保障机组合理收益。
- 成本敏感度：天然铀价格上涨影响可控。若铀价从75美元/磅升至90美元/磅，核电毛利率仅下降约 1.7pct。
-
绿电（Green Power）
- 政策落地：136号文推动新能源全面入市，风电政策底已现。
- 电价分化：东部及西南省份电价较高，三北地区较低；整体上风电电价高于光伏。
三、 电网设备：投资规模宏大，海外需求旺盛 
- 投资总额：国家电网宣布 4万亿投资计划。
- 特高压提速：随着东南沿海长协电价跌至下限，电价谈判空间缩窄，此前受阻的特高压项目核准进度有望大幅加快。
- 变压器出海：2026Q1液体介质变压器出口额达 121.50亿元，同比大增 +42.7%，延续高景气。
- 电表业务：新准则执行带动电表均价回升，较前期低点上涨 12.2%。
【结论与建议】 
1. 核心推荐标的 
- 电力龙头：华能国际、中国核电、龙源电力
- 设备领军：平高电气、华明装备
2. 细分领域受益标的 
- 火电：华电国际、国电电力、浙能电力、江苏国信等。
- 水电：长江电力、华能水电、川投能源等。
- 绿电：三峡能源、中国电力、大唐新能源等。
- 电网设备：许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气、金盘科技、海兴电力等。
3. 风险提示 
- 电源及电网投资进度不及预期；
- 利用小时数下降风险；
- 燃料成本大幅上涨；
- 市场化电价剧烈波动风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接