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发布时间：Sat, 25 Apr 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 策略周报：上涨过后，如何客观判断AI的拥挤度？
核心摘要
年初以来 AI相关板块领涨，传统板块明显跑输，4月反弹行情中结构分化愈加明显。综合持仓结构、交易热度、超额轮动三大视角看：
- AI硬件、电新： 拥挤度较高，但或尚未达到极致。
- AI应用、资源品： 热度已回落至适中水平。
- 消费、地产： 热度仍处于偏冷状态。
正文分析
一、 持仓结构：通信电新占比较高，但抱团尚未极致 
根据 26Q1 基金重仓股明细数据：
- 高仓位行业： 基金持仓市值占比最大的行业主要为 通信、电力设备。
- 环比回落： 电子、有色金属 占比较 25Q4 已明显回落，但仍处于历史高位。
- 低位波动： 食品饮料、房地产、医药生物 等行业占比仍在低位徘徊。
重要结论：
目前基金持仓拥挤度未达极致。
- 集中度： 电力设备、通信等行业距离单一行业持仓 20% 的临界值仍有一定距离。
- 抱团情况： 26Q1 约有 12个 二级行业超配比例明显增加，数量处于2013年以来 46% 的中位水平，抱团现象并不明显。
二、 交易热度：CPO维持高位，资源品高位回落 
通过换手率、成交额占比与自由流通市值占比、估值三个指标综合衡量：
- 热度攀升： 以 CPO 为代表的通信设备、元件板块拥挤度持续提升至历史高位。
- 热度回落： 计算机、资源品 行业热度从高位有所下行。
- 热度偏冷： 消费、非银 等传统行业交易热度依然处于低位。
三、 超额收益：通信电新超涨，消费地产超跌 
采用 RRG图 观察长短期相对大盘的走势发现：
- 转向超涨区： 通信、电新 等行业近期已从过渡区转向超涨区，短期超额收益容易阶段性趋于收敛。
- 转向超跌区： 部分 消费、地产、非银、传媒、计算机 行业于近期转向超跌区。
投资结论
市场趋势：短期震荡向上趋势不改。
尽管面临地缘冲突和业绩披露期的扰动，但在外部环境缓和（中美会晤预期）及国内稳增长政策（一季度财政支出靠前发力）的推动下，市场风险偏好有望回升。
配置建议：结构上应适当均衡配置。 
- 主线： 产业趋势向上的 科技成长 等高景气板块（更具弹性）。
- 防御/稳健： 安全考量下的 战略资源品。
- 修复： 关注 白酒、地产 相关超跌板块。
风险提示
- 地缘局势恶化超预期。
- 国内经济修复出现波动。
延伸阅读
研报PDF原文链接