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发布时间：Fri, 17 Apr 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 银轮股份 (002126) 2025年年报点评
Q4业绩高增长，数字能源+机器人动能强劲
【摘要】
银轮股份在2025年交出了一份亮眼的成绩单。受益于新能源汽车渗透率提升、数字能源（数据中心液冷）业务放量以及机器人领域的突破，公司第四季度业绩实现高增长。公司目前正处于从传统热管理向“全域热管理”转型的关键期，全球化布局进入收获期，维持**“买入”**评级。
【正文】
一、 业绩回顾：Q4表现强劲，盈利能力持续改善 
公司2025年全年及第四季度（Q4）表现超预期。在行业竞争加剧的背景下，公司通过产品结构优化和规模效应，有效对冲了原材料波动影响：
- 营收端：受益于核心客户（如北美大客户、国内头部新能源车企）的持续放量，营收规模创历史新高。
- 利润端：Q4单季度利润增速显著高于营收增速，体现了公司卓越的成本管控能力和高附加值产品占比的提升。
二、 数字能源：第二增长曲线加速成型 
公司在数字能源热管理领域进展神速，已成为增长的重要引擎：
- 液冷技术领先：针对AI算力、数据中心及储能业务，公司提供的液冷机柜及换热模块已进入多家海内外头部互联网及通信巨头供应链。
- 市场地位：随着AI算力需求爆发，数据中心液冷业务预计在2026-2027年迎来爆发式增长。
三、 机器人业务：前瞻性布局开启想象空间 
公司积极拓展执行器热管理及机器人相关精密零部件：
- 依托在汽车热管理领域深厚的技术积淀，公司已成功研发出适用于人型机器人的散热系统解决方案。
- 该业务作为公司长期发展的潜力板块，将进一步打开公司的估值天花板。
四、 全球化战略：海外属地化制造步入正轨 
公司通过**“北美、欧洲、亚洲”**三大总部的全球布局，有效降低了地税及物流成本：
- 墨西哥及波兰工厂产能利用率持续提升，实现属地化供应，增强了海外客户（如北美大客户、Stellantis等）的粘性。
【结论与投资建议】
核心观点：
银轮股份作为国内热管理龙头，在保持汽车业务领先的同时，成功跨越至数字能源与机器人赛道，转型成效显著。
盈利预测与估值：
- 评级变动：买入（维持）
- 2026年预测EPS：1.44 元
- 2026年预测P/E：10.34 倍
- 行业类别：汽车零部件
风险提示：
- 新能源车销量不及预期；
- 海外工厂盈利改善不及预期；
- 原材料价格剧烈波动。
本报告由东吴证券发布，仅供参考。
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