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发布时间：Wed, 08 Apr 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 资金流向和中短线指标体系跟踪（十九）：Q1及近期资金行为全景复盘
摘要
本报告系统回顾了Q1及近期市场的宏观与微观流动性变化。近期A股呈现缩量下跌态势，可跟踪资金净流出规模扩大。宏观层面，季末扰动消退后资金面重回宽松；微观层面，各类资金主体参与意愿普遍回落，但波动率指数暗示前期底部支撑较为扎实。
正文
一、 宏观流动性与资金价格 
- 公开市场操作：央行流动性整体呈现回笼态势。
- 货币市场利率：随着季末跨季扰动因素消退，资金面已重新回归宽松。
- 债券市场利率：收益率表现分化，呈现**“短强长弱”特征，收益率曲线趋于陡峭化**。
- 外汇市场：人民币汇率表现强劲，呈现进一步升值趋势。
二、 微观流动性：本期A股资金面观察 
本期市场表现为缩量下跌，可跟踪资金的净流出压力有所增加：
- 散户投资者：入市参与情绪整体偏弱。
- 游资：活跃度出现回落，目前处于历史偏低分位。
- 杠杆资金：融资融券资金进一步净流出，反映市场风险偏好明显回落。
- 外资（北向）：成交热度回落，海外被动资金仍维持净流出状态。
- 公募基金：偏股基金新发强度回落，行业/主题ETF均遭遇净赎回，但主动偏股型仓位有所提升。
三、 今年以来资金行为全景复盘
回顾2024年一季度及年初至今的资金表现：
- 散户：开户数增多，入场情绪呈现边际升温。
- 游资：活跃度中枢整体下移，在1月中旬触顶后显著回落。
- 杠杆资金：整体风险可控。融资余额于1月末触顶，主要的去杠杆行为发生在2月地缘冲击爆发的前两周。
- 私募基金：根据预估，1-2月累计净流入规模约 700多亿元。
- 外资：北向成交占比触底回升。主要受人民币升值及中国资产“安全溢价”凸显带动。
- 公募基金：新发热度曾一度高涨，但3月份“固收+”类产品的仓位有所下调。
- “国家队”汇金：2-3月期间未见显著、持续的ETF异常放量信号，预计汇金在此期间未明显出手。
四、 中短线指标体系跟踪 
- 波动率指数：目前处于短线相对高位。
- 重要结论：指标提示前期 3800点附近 的阶段底部较为扎实，短期内大幅跌破该位置的概率偏小。
- 其余指数：近期走势平稳，均未发出明确的买入或卖出提示信号。
结论
当前市场处于资金面偏弱的调整期，散户与游资活跃度均处于低位。然而，从波动率等技术指标来看，市场底部支撑力度较强。后续需重点关注外资回流持续性及公募基金新发产品的回暖情况。
风险提示：
- 经济复苏进度不及预期；
- 海外市场衰退风险超预期；
- 地缘政治突发“黑天鹅”事件；
- 统计数据口径可能存在偏差。
延伸阅读
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