作者： 财联社记者 夏淑媛|
发布时间：2026-04-08 11:41:47
【标题】2026年4月流动性展望：季节性转松大势所趋，利率倒挂与债市供给步入“博弈期”
【摘要】
核心观点：最新一期“C50风向指数”显示，市场对4月资金面整体持乐观态度。受季节性财政支出放量及政府债发行小月影响，4月银行间资金呈自发性偏松格局。尽管短期市场利率（R007）与政策利率（OMO）出现倒挂，但市场普遍预计该现象难持续。预计央行将通过预期管理引导利率回归合理区间，同业存单利率下行空间有限，宏观政策短期或步入“观察期”。
【正文】
一、 4月资金面自发性偏松，流动性缺口压力有限 
回顾3月，尽管央行回笼资金规模创历史新高，但资金中枢稳中下行。进入4月跨季后，流动性进一步宽松，DR001、DR007分别下行至1.234%、1.3372%，创下2026年以来新低。
- 机构预期：在20家参与调查的机构中，80%的机构认为4月流动性缺口低于4500亿元，仅1家机构认为可能阶段性收敛。
- 关键支撑：3月季末财政支出通常超过2.6万亿元，有效补充了银行端负债。同时，4月为政府债发行小月，近5年平均净融资额仅3775亿元，对资金面的冲击显著弱于其他月份。
二、 利率倒挂料难持续，同业存单下行受限 
目前短端市场利率与政策利率倒挂已接近4个月，这一异常状态成为市场关注焦点。
- 央行态度：近期买断式逆回购续作缩量，释放出央行有意识回笼冗余资金、引导利率回归合理水平的信号。分析认为，在不具备降息条件的背景下，央行更可能通过预期管理引导短端利率回升。
- 存单走势：1年期存单利率下行空间已较为有限。若央行引导DR001回归1.30%附近，存单利率进一步跌破1.45%的概率不大。需警惕后续存单额度出炉及供给放量带来的向上反弹风险。
三、 政策步入观察窗口，特别国债发行蓄势待发 
随着一季度经济数据检验窗口到来，市场聚焦政治局会议定调。
- 政策基调：预计延续**“宽财政+稳货币”的协同框架。在GDP增长目标锚定4.5%-5.0%**背景下，货币政策将保持“适度宽松”以辅助财政投放。
- 供给压力：二季度政府债净供给压力将提升。预计1.3万亿元超长期特别国债可能于4月开始发行，首月规模或在1210亿元左右。央行大概率会通过公开市场操作配合财政发债节奏，但降准的迫切性正在下降。
【结论】
综合来看，2026年4月资金面大概率维持“易松难紧”的态势，流动性环境对债市形成短期支撑。
核心关注点：
- 利率引导：关注央行是否通过流动性工具招标区间下移来稳定市场预期，防止倒挂长期化。
- 供给节奏：超长期特别国债的落地频率将是干扰4月下旬资金面的主要变量。
- 外部环境：美联储降息预期变化对国内降息空间的掣肘效应，使得国内总量政策在短期内更倾向于**“精准滴灌”而非“大水漫灌”**。
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