作者： 财联社记者 夏淑媛|
发布时间：2025-04-09 09:45:50
C50风向指数调查：市场预计4月流动性宽松已至，资金利率中枢有望回落 
摘要： 最新财联社C50风向指数调查显示，多数市场机构预测，随着跨季因素消退，4月资金面将迎来季节性宽松，资金利率中枢有望下调。若政府债供给放量超出银行承接力，或倒逼央行采取降准或MLF超额降息等对冲措施。
正文：
财联社4月9日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社“C50风向指数”结果显示，多家市场机构预计，跨季扰动消退下4月资金面将季节性转松，资金利率中枢有望进一步回落。在20家参与调查的市场机构中，18家认为4月流动性宽松已至，仅有2家认为资金面仍面临一定的压力，流动性缺口或在1100亿元左右。
公开市场方面，市场机构认为若政府债供给放量，进一步超出银行承接力，带动资金成本继续趋紧，可能倒逼央行通过降准或改制后的MLF超额降息续作进行对冲。此外，央行在二季度冲击加剧之际重启国债二级市场买入操作的可能性亦在上升。
“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。
4月流动性或迎季节性宽松，资金利率中枢有望回落
回顾3月，资金面主要呈现两大特点：
- 流动性分层现象几近消失，R007与DR007利差处于较低位；
- 短端资金利率趋于下行，资金面整体均衡偏松。
数据显示，3月DR001和DR007全月均值分别下行 10.3BP、13.2BP 至 1.77%、1.88%，而各期限同业存单利率继续上行，1年期AAA同业存单到期收益率全月均值升至 1.96%。
央行操作方面，3月央行实现逆回购净回笼，月末央行加大公开市场投放力度，超额续做MLF，呵护跨季流动性，有效缓解大行负债压力。3月24日，央行公告MLF中标方式改为多重价位中标，投放金额为 4500亿元，当月实现MLF净投放 630亿元，为2024年8月以来首次净投放。
值得注意的是，4月3日，特朗普关税落地后，央行净投放马上超季节性，资金利率也创过去两个月新低。
数据显示，4月3日，央行公开市场开展2234亿元 7天期逆回购操作，对冲当天到期的2185亿元逆回购后，实现净投放49亿元。同日，DR007下行至 1.7%，创2个月新低；隔夜资金利率（DR001）则回落至 1.62% 附近，而该点位是1月10日至今的最低点，且打破了持续近1个月的相对阻力位1.75%-1.8%。
展望4月，资金面会转松吗？财联社C50风向指数调查显示，多家市场机构预计，跨季扰动消退下4月资金面将季节性转松，资金利率中枢有望进一步回落。在20家参与调查的市场机构中，18家认为4月流动性宽松已至，仅有2家认为资金面仍面临一定的压力，流动性缺口或在1100亿元左右。
华西证券首席经济学家刘郁表示，参考往年规律，4月初资金利率明显下行，尽管4月是季初缴税大月，但4月信贷投放规模明显低于3月，再叠加3月末财政支出释放资金规模较大，使得4月资金利率中枢往往较3月下降，波幅也收窄。
财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬认为，伴随特朗普加征关税落地，或意味着宽货币基本进入“确定性”时刻，央行在月初时点提前转为净投放，资金面利率也创近2个月低点。考虑到未来降准降息的可能性较高，其认为资金利率或进一步走低。
信达证券固定收益首席分析师李一爽预计，资金价格在二季度有望逐步回归2024年四季度水平，即DR007在1.65%-1.7%的区间目标可能提前实现。
市场预计“择机降准降息”迎来窗口期，货币政策将加大与财政协同。
业内人士认为，当前政策端重心或主要在于国内基本面和外部关税政策。随着不确定因素逐渐落地，尤其是关税冲击的超预期落地，货币政策“择机”的节奏或将迎来验证。若政府债供给放量进一步超出银行承接力，带动资金成本继续趋紧，可能倒逼央行通过降准或改制后的MLF超额降息续作进行对冲。
后续若专项债继续提速，政府债供给压力超预期，不排除央行采用降准或其他工具配合的可能，届时或将对资金面形成进一步利好。
国联证券固定收益首席分析师李清荷也表示：“随着供给放量，为了避免财政融资成本的持续上升，央行结束资金面紧平衡状态的必要性正在增加”。在她看来，为了传递清晰的市场预期，央行在二季度冲击加剧之际重启国债二级市场买入操作的可能性亦在上升，以平抑收益率曲线陡峭化风险。
华西固收分析师刘郁认为，资金面的季节性宽松或是4月利多债市的主线之一。2—4月往往是年内首次降准落地的重要窗口。
另一方面，财政支出、政府债券净发行的季节性规律同样是支撑4月资金面边际转松的重要力量。
刘郁也指出，4月资金面仍存在两个潜在风险点：一是4月作为季初月份，也是常规的大税期，单月缴税规模多达1.5万亿元之上；二是4月央行买断式回购的到期规模较大，为1.7万亿元。
结论：
市场普遍预期4月资金面将趋于宽松，资金利率中枢下行。但也需关注缴税大月及央行买断式回购到期等潜在风险因素。央行或择机降准降息，并强化与财政政策的协同，以应对外部风险冲击和维护金融稳定。 
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