[招银国际]策略观点：特朗普不确定性

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:memo: 作者： 叶丙南,刘泽晖,伍力恒,李汉卿,杨天薇,张元圣,贺赛一,陶冶,陆文韬,马泽慧,武煜,王银朋,黄本晨,王云逸,张苗,李昀嘉,胡永匡,史迹,窦文静,梁晓钧,马毓泽,冯键嵘| :date: 发布时间：Fri, 07 Feb 2025 00:00:00 GMT

招银国际策略观点

摘要

本文分析了当前宏观经济、科技、半导体、互联网、软件及IT服务、医药、食品饮料、美妆护肤、可选消费等多个领域的投资机会。重点讨论了特朗普关税政策的影响、AI技术的推动作用以及各行业的具体投资建议。

正文

宏观经济

  • 特朗普关税政策：来得比预期更早，可能改变政策路径。
  • 中国经济：近期有望延续复苏态势，住房与耐用品销售回升，预示消费需求可能广泛改善。
  • 远期经济：面临贸易战与政策刺激效应递减带来的下行压力，但逆周期的政策会因时因势而动。
  • 美债收益率曲线：可能更加平坦化，长债收益率与美元指数可能先升后降。
  • 美联储降息预测：维持6月和9月两次降息的预测。

科技

  • 全球手机/PC需求回暖：受益于国内消费电子补贴、DeepSeek催化AI终端加速渗透以及AI服务器高增延续。
  • 布局两条主线：
    1. DeepSeek和Apple Intelligence加速端侧AI推广落地，全球手机/AI终端将进入新一轮升级周期。
    2. 服务器算力需求维持高增，推动ODM和零部件需求。
  • 推荐个股：小米集团（1810HK，买入）、比亚迪电子（285HK，买入）、鸿腾精密（6088HK，买入）、瑞声科技（2018HK，买入）、立讯精密（002475CH，买入）、舜宇光学（2382HK，买入）。

半导体

  • 投资主线：人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御策略。
  • DeepSeek影响：
    1. 短期：低成本且高效的模型引发市场对算力需求的讨论，导致AI半导体产业链股价压力。
    2. 长期：算力成本降低将推动AI投资回报率大幅提高，催生更多应用。
  • 推荐个股：中际旭创（300308CH）、北方华创（002371CH）、生益科技（600183CH）、华虹半导体（1347HK）、韦尔股份（603501CH）、中兴通讯（000063CH/763HK）。

互联网

  • 股价变动：短期由情绪主导，积极因素来自DeepSeek模型，消极因素来自中美贸易摩擦。
  • 消费复苏：实质性的消费复苏是板块估值结构性提升的关键驱动因素。
  • 推荐个股：腾讯、网易、阿里巴巴、美团、快手。

软件及IT服务

  • AI投资主线：受益于AI芯片及AI公有云，进一步传导到更多应用场景。
  • 推荐个股：金蝶国际（268HK）、Salesforce（CRM US）。

医药

  • 受益于海外降息及国内宏观环境改善，医药行业有望跑赢市场。
  • 推荐个股：药明康德（2359HK,603259CH）、百济神州（ONCUS）、信达生物（1801HK）、联影医疗（688271CH）、巨子生物（2367HK）、三生制药（1530HK）、科伦博泰（6990HK）。

食品饮料、美妆护肤

  • 必选板块：得益于防守型，估值及业绩有望得到支撑。
  • 推荐个股：珀莱雅（603605CH）、农夫山泉（9633HK）、华润饮料（2460HK）。

可选消费

  • 12月消费数据：普遍较为惨淡，1月环比改善。
  • 推荐个股：安踏（2020HK，买入）、江南布衣（3306HK，买入）、瑞幸咖啡（LKNCY US，买入）、百胜中国（9987HK/YUMC US，买入）、达势股份（1405HK，买入）、亚朵酒店（ATAT US，买入）、海尔智家（6690HK/600690CH，买入）、JS环球（1691HK，买入）。

结论

  • 宏观经济：特朗普关税政策将推升美国通胀，延缓美联储降息，推高政策利率，打击美股。
  • 科技与半导体：AI技术的快速发展将推动相关产业链的蓬勃发展。
  • 互联网与软件：AI技术的应用将带动更多创新和投资机会。
  • 医药与消费：受益于宏观环境改善和政策支持，医药和消费板块有望跑赢市场。

:glowing_star: 投资建议：关注上述各行业的优质个股，抓住AI技术带来的投资机遇。

:light_bulb: 延伸阅读
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