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发布时间：Thu, 02 Apr 2026 16:00:00 GMT
【华鑫证券】计算机行业点评：英伟达Blackwell量产驱动业绩，数据中心仍是AI主线
摘要
英伟达发布 FY2026第四季度 财报，业绩表现强劲。当季实现营收 681.3亿美元（同比增长73%），全年营收首次突破 2000亿美元 大关。核心引擎 Blackwell平台 正式进入量产交付阶段，驱动数据中心业务持续高速增长，进一步巩固了公司在AI基础设施领域的领导地位。
正文
一、 营收与盈利：数据中心驱动，盈利能力强劲 
- 整体营收： FY2026 Q4实现总营收 681.3亿美元，同比增长 73%，环比增长 20%。
- 全年表现： FY2026年度营收达 2159.38亿美元（同比增长65%），刷新历史纪录。
- 盈利水平：
- GAAP净利润：429.6亿美元，同比增长 94%。
- GAAP毛利率：75.0%，同比提升约 1.7个百分点。
- 每股收益：GAAP摊薄后EPS为 1.76美元（同比增长98%）。
分业务拆解：
- 数据中心（核心）： 收入达 623.14亿美元，同比增长 75%，占总营收的 91%。
- 游戏业务： 营收 37.27亿美元，同比增长 47%。
- 专业可视化： 营收 13.21亿美元，同比增长 159%。
- 网络业务： 实现营收 109.8亿美元，同比大幅增长超 3.5倍，受益于以太网和InfiniBand平台扩张。
二、 产品与技术：Blackwell放量强化竞争壁垒 
- Blackwell进入增长期： Blackwell平台已正式量产，Grace Blackwell系统 在第四财季数据中心营收中占比已达到 三分之二。
- 软硬一体化优势： 英伟达提供的不再仅仅是芯片，而是包含芯片、系统、网络（NVLink）、软件（CUDA）在内的整套 “AI工厂”解决方案。
- 下一代Rubin平台： 公司已发布包含六款新芯片的Rubin平台。与Blackwell相比，其 推理token成本预计可降低10倍，持续引领技术迭代。
三、 展望FY2027：需求强劲，交付为王 
- 业绩指引： 公司预计FY2027第一季度营收约为 780亿美元，显示出管理层对后续AI需求延续性的极强信心。
- 增长驱动： 下一阶段的核心看点在于Blackwell及后续产品的 交付节奏、客户 资本开支持续性，以及企业级AI应用的加速释放。
结论
英伟达正处于巩固全球 AI基础设施平台定价中心 地位的关键阶段。Blackwell平台的快速放量验证了AI算力需求的韧性，而下一代Rubin平台的发布预示着推理市场的巨大潜力。
投资建议：
建议投资者持续关注其产品交付节奏、全球云厂商（Hyperscalers）的资本开支动态，以及地缘政治和供应链的潜在波动。
风险提示
- 资本开支放缓： 云厂商和企业AI投入节奏若不及预期；
- 地缘政治风险： 出口限制等政策因素可能影响产品交付；
- 供应链瓶颈： 先进封装（CoWoS等）产能受限影响收入确认；
- 市场竞争加剧： 其他芯片厂商竞争可能压缩高端算力溢价。
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