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发布时间：Wed, 18 Mar 2026 16:00:00 GMT
山西证券 | 医药行业2026年投资策略：多层次支付体系持续完善，中国创新初现锋芒
核心摘要
随着政策红利持续释放及多层次支付体系的完善，中国医药创新已进入大发展时代。中国在研创新药数量已占全球约30%，国际竞争力显著提升。同时，商保与医保的协同为创新产品搭建了清晰的商业化路径。在估值处于历史低位的背景下，预计2026年医药板块将迎来量价齐升的正收益机会。
正文分析
1. 
政策呵护：中国医药创新大发展时代
“十四五”以来，国家药监局审批效率显著提升：
- 创新成果丰硕： 累计批准创新药204个、创新医疗器械265个。
- 2025年高增长： 仅1-7月份，已批准创新药50个、创新医疗器械49个。
- 全球地位： 我国医药创新药在研数目已达到全球的30%左右。
- 出海亮眼： 2025年前三季度，中国医药交易 License-out 总金额共计 920.3 亿美元，体现了国际市场对中国创新实力的高度认可。
2. 
支付体系：商保助推，多层次保障落地
商业健康险正成为创新药械的重要支付方：
- 政策引导： 2024年7月《全链条支持创新药发展实施方案》明确提出发展商业保险。
- 医保更新： 2025版国家医保目录新增114种药品，包含50个一类创新药。
- 商保首创： 国家医保局公布首版商业保险创新药目录，纳入19种前沿药品（含CAR-T、TCE疗法、双抗等）。
- 结论： “基本医保+商业健康险”模式实质性促进了高水平医疗技术的商业化变现。
3. 
CXO与制造：订单回暖，全球份额提升
中国CXO及生命科学上游企业凭借技术、效率及性价比优势，竞争力持续增强：
- 订单拐点： 2025年以来行业订单持续回暖，低价订单逐步消化。
- 2026展望： 随着投融资环境好转，行业有望迎来**“订单量价齐升”**的良好局面。
- 供应链转移： 高端医疗耗材代工（CDMO）跨越0-1阶段，全球供应链加速向中国转移。
4. 
前沿技术：AI医疗与脑机接口异军突起
- 脑机接口： 产业技术持续进步，行业应用潜力巨大。
- AI医疗： 垂类模型与AI应用快速迭代，驱动医疗产业数字化升级。
投资策略与结论
行业估值： 目前医药板块 PE估值处于历史平均值以下，具备较高的安全边际。
核心结论： 考虑到2026年行业有望实现正增长，预计板块将获得正收益。
重点关注领域：
- 创新药及创新医疗器械（含License-out潜力品种）
- CXO行业（订单复苏逻辑）
- 前沿科技： AI医疗、脑机接口
- 复苏主线： 医疗设备招标复苏、医药消费复苏
风险提示
- 宏观经济环境波动风险
- 市场流动性风险
- 医药行业政策变化风险
- 地缘政治与国际贸易风险
延伸阅读
研报PDF原文链接