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发布时间：Sat, 28 Feb 2026 16:00:00 GMT
【华源证券】贵金属双周报：关税不确定性与美伊紧张局势共振，贵金属表现强势
摘要
近期贵金属市场表现强劲，金银价格加速上行。主要驱动因素包括：美伊地缘政治局势再度紧张、特朗普政府关税政策的调整与落地，以及美国经济数据（GDP、PCE）走弱。中期来看，“特朗普2.0”与“降息交易”将持续为金价提供动能；长期来看，央行增储及美元信用体系的波动将支撑金价长牛趋势。
正文
一、 市场表现：金银价格快速飙升 
近两周，贵金属板块全线走强，白银与铂系金属表现尤为亮眼：
- 黄金： 伦敦现货黄金上涨 4.55% 至 2222.30美元/盎司；上期所黄金上涨 3.41% 至 1147.90元/克。
- 白银： 伦敦现货白银大涨 16.32% 至 89.98美元/盎司；上期所白银上涨 16.36% 至 23019元/千克。
- 铂钯： 伦敦现货钯上涨 8.14% 至 1793美元/盎司；伦敦现货铂上涨 14.97% 至 2366美元/盎司。
二、 三大核心驱动因素解析 
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地缘政治避险：美伊局势升级
- 美伊第三轮间接谈判分歧严重，特朗普表示不排除军事打击可能。
- 美国国务院已批准非紧急政府人员撤离以色列，驻以大使敦促公民“尽快离开”，市场避险情绪急剧升温。
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政策博弈：特朗普“换道”加征关税
- 最高法院虽叫停部分关税，但特朗普政府已于2月24日正式实施全球商品统一加征10%关税的政策。
- 未来部分国家税率可能上调至 15%或更高，关税扰动带来的通胀预期支撑金价。
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宏观数据：经济放缓与通胀压力并存
- GDP增速腰斩： 2025年Q4美国GDP年率增长预估仅为 1.4%（前值4.4%）。
- 核心通胀反弹： 12月PCE物价指数大幅上涨0.4%，同比通胀率升至 2.9%，核心PCE重回3%附近，强化了黄金的抗通胀属性。
三、 未来展望：双主线持续催化 
- 中期维度： “特朗普2.0”带来的保护主义与地缘政治干预（如霍尔木兹海峡风险）将强化黄金的避险属性。
- 长期维度：
- 央行增储： 中国央行已连续15个月增持，2026年1月末储备达 7419万盎司。
- 货币政策： 虽然降息节奏受就业韧性扰动，但美联储政策空间较大，为黄金提供了充足的做多窗口。
四、 重点关注事件（未来两周） 
- 3月2日： 美国2月ISM制造业PMI
- 3月4日： 美国2月ADP就业人数
- 3月6日： 美国2月非农就业数据及失业率
- 3月11日： 美国2月CPI数据
结论与建议
行业评级：看好 
维持对贵金属行业的正面评价。在关税预期兑现、地缘局势动荡及央行战略购买的背景下，金价上行动能充足。
建议关注个股组合：
- 黄金龙头： 紫金矿业、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金。
- 白银及其他： 盛达资源、兴业银锡、万国黄金集团、湖南黄金。
风险提示：
经济超预期下行风险；宏观政策显著收紧；贸易摩擦剧烈加剧；美联储降息进度不及预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接