[国信证券]策略月报：一页纸精读行业比较数据：2月

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Thu, 26 Feb 2026 16:00:00 GMT

:bar_chart: [国信证券] 策略月报：一页纸精读行业比较数据 (2月核心观点)

:memo: 摘要

本报告通过对投资、消费、出口、价格四大核心链条的数据复盘，梳理了2026年2月以来的市场微观变化。整体来看，有色金属价格全面上升，汽车销量增速有所回升，但房地产开发及固定资产投资增速仍面临一定压力；出口端呈现结构性分化，能源及电子机械表现较好，而传统轻工出口承压。

:building_construction: 投资链：有色领涨，投资端增速放缓

2月以来，大宗商品表现分化，有色金属表现强势，而建筑材料端相对疲软。

  • 固定资产投资： 2025年12月累计同比增速下降至 -3.80%。其中，房地产开发投资降幅扩大至 -17.20%，制造业投资微升至 0.60%，基建投资增速为 -1.48%。
  • 大宗商品价格： 26年2月以来，铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银价格全面上升。
  • 工业原材料：
    • 动力煤： 持平于 685元/吨。
    • 水泥 & 钢材 & 纯碱： 价格均出现不同程度的下降。
  • 交通运输： 1月大型、轻型客车销量同比增速下降，仅中型客车实现上升。

:shopping_cart: 消费链：汽车销量回升，地产消费依旧承压

消费市场整体处于弱复苏态势，部分细分领域如医药及家电出现价格或销量的结构性波动。

  • 核心零售： 25年12月社消额当月名义同比回落至 0.90%；消费者信心指数下降至 89.50。
  • 汽车与地产：
    • 汽车销量： 26年1月同比增速回升至 -3.18%，环比好转。
    • 商品房销售： 销售面积累计同比增速下降至 -9.53%。
    • 家电： 12月零售额当月同比增速上升至 -14.25%（降幅仍大）。
  • 医疗与化工：
    • 抗生素： 阿莫西林、青霉素价格上升。
    • 维生素： 维E价格上升，维A、维B1价格下降。

:ship: 出口链：电子机械强劲，航运指数分化

出口链条在产品和地域上表现出明显的分化特征。

  • 产品维度（上升）： 25年12月电子出口（增速 37.25%）、机械出口（增速 6.60%）以及成品油、焦炭、钢材、机电、高新技术产品出口金额增速均有所上升。
  • 产品维度（下降）： 农产品、玩具、家具、灯具、塑料、汽车零件、纺织（-4.23%）表现低迷。
  • 区域维度： 对日本、东盟出口增速上升；对美国、欧盟出口增速下降。
  • 航运指标：
    • CCFI（中国出口集装箱运价指数）： 下降至 1088.14。
    • BDI（波罗的海干散货指数）： 上升至 2129。

:money_bag: 价格链：油价上行，猪价回落，信贷激增

价格端反映出能源成本压力及农产品周期的波动。

  • 能源与化工：
    • WTI原油： 2月24日上升至 65.63美元/桶。
    • PVC： 现货价格上升至 4770元/吨。
    • MDI： 现货价格下降至 13950元/吨。
  • 农产品：
    • 猪肉： 2月11日价格下降至 12.75元/公斤。
    • 棉花： 价格上升；白砂糖：价格下降。
  • 金融汇率：
    • 新增信贷： 26年1月大幅增加至 47,100亿元。
    • 汇率： 1月人民币对美元升值 0.82%。

:warning: 结论与风险提示

结论：
2月宏观环境呈现“中上游有色走强、下游消费筑底、出口结构改善”的特征。虽然固定资产投资与地产端依然偏弱，但1月新增信贷的大幅增加以及电子、机械出口的强劲表现，为后续经济企稳提供了结构性支撑。

风险提示：

  1. 经济增长超预期下滑；
  2. 政策落地效果不达预期。

:light_bulb: 延伸阅读
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