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发布时间：Mon, 23 Feb 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 关键矿产研究专题：资源属性凸显，价格中枢有望稳步抬升
摘要
关键矿产（Critical Minerals）是指对国家经济和安全不可或缺、且供应链易受破坏的非燃料矿物材料。在全球地缘政治局势日趋复杂的背景下，关键矿产的战略价值日益凸显。根据美国地质调查局（USGS）2025年11月公布的最新清单，关键矿产总数已增加至60种。本文旨在通过梳理全球资源格局，剖析关键矿产在供给脆弱性下的投资机会。
正文
1. 
中国核心优势：资源储量与冶炼产能双重领先
中国在关键矿产领域拥有绝对的定价权与反制能力。
- 资源储量优势： 中国在多种稀有金属领域占据主导，其中钨全球占比达 82.7%，稀土全球占比达 69.2%。
- 加工配套优势： 中国掌握着全球绝大部分的冶炼产能，以稀土为例，中国的冶炼产能全球占比高达约 90%。
- 政策工具： 面对西方压力，中国目前已对多种关键矿产实施严格的出口管制，以保障国家安全。
2. 
美国供应链压力：依赖度高，政策干预提速
美国矿产供应链表现出显著的脆弱性，正通过高关税与资金补贴试图“去风险化”。
- 进口依赖度： USGS数据显示，美国有 12种 关键矿产完全依赖进口，29种 进口依赖度超过 50%，且至少从中国进口 29种 矿产。
- 资金扶持：
- 2025年7月： 美国国防部向稀土商 MP Materials 投资 4亿美元（持股15%），支持建设大型稀土磁体工厂。
- 2026年2月： 计划启动战略性关键矿产储备，初始资金规模达 120亿美元。
3. 
全球供给博弈：资源民族主义抬头
资源输出国正通过政策工具强化供应控制，争夺定价主导权。
- 刚果(金)案例： 刚果(金)的钴产量约占全球总产量的 76%。为扭转价格颓势，该国于2025年实施出口禁令，并于2025年10月16日起正式实行出口配额制度。
- 基本面特征： 核心供给高度集中于少数国家，受地缘风险影响极大。在供需紧平衡背景下，任何供给扰动都将导致价格快速飙升。
4. 
资本市场动向：吸金效应显著
在宏观不确定性高企的当下，资本加速涌入关键矿产链条。投资者对关键矿产的“资源安全”逻辑达成深度共识，配置意愿强烈，进一步推升了板块的估值中枢。
风险提示
- 供给端释放超出预期；
- 下游需求表现不及预期；
- 全球地缘政治风险意外缓和。
结论与投资建议
关键矿产已成为大国博弈的核心领域。 由于供应链安全的担忧短期内难以消除，关键矿产的资源属性将愈发凸显，价格特征表现为**“易涨难跌”**。
核心逻辑：
- 供给脆弱性：高度集中的供应格局决定了其价格对地缘政治极度敏感。
- 价格中枢抬升：在战略储备和自主可控的需求驱动下，价格中枢有望稳步上移。
投资策略： 建议重点配置拥有核心关键矿产资源储备、具备自主冶炼加工能力的龙头企业。
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